บล.บัวหลวง วิเคราะห์หุ้น บมจ.บ้านปู (BANPU) โดยระบุว่า ราคาถ่านหินในปี 2560 จะอยู่ที่ 75 เหรียญสหรัฐ/ตัน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ทั้งนี้ เรามองกำไรของ BANPU ได้แตะจุดต่ำสุดแล้ว และบริษัทกำลังก้าวเข้าสู่ยุคทองในอนาคตอันใกล้ จากทำแบบทดสอบโดยการตั้งสมมุติฐาน Bear และ Bull ราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ของเราอยู่ระหว่าง 19.50 บาท-26.50 บาท/หุ้น ซึ่งชึ้ให้เห็นแนวโน้มราคาปรับลงจากระดับปัจจุบันมีจำกัด แต่มีโอกาสในการปรับเพิ่มขึ้นสูง หากมองทางด้านอัตราส่วนราคาหุ้นปัจจุบันที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวชี้ให้เห็นว่าพื้นที่ให้ราคาปรับเพิ่มขึ้นมีอยู่มาก ทั้งนี้ จากค่า ROE ที่อยู่ในช่วงขาขึ้น เราเชื่อว่าค่า PBV/ROEจะเคลื่อนไหวเข้าสู่ค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 0.15x ซึ่งหมายถึงราคาที่อย่างน้อย 20.40บาทต่อหุ้น ทั้งนี้ เราได้สรุปปัจจัย 4 E ด้านประเด็นการลงทุนของบริษัท BANPU ไว้ดังต่อไปนี้

เนื่องจากเรากำลังเข้าสู่ช่วงฤดูหนาว ส่งผลให้อุปสงค์ถ่านหินปรับตัวสูงขึ้น ถึงแม้อุปสงค์และอุปทานที่ไม่สมดุลได้ส่งผลให้ราคาถ่านหินปรับตัวสูงขึ้นในปัจจุบัน แต่เรามองว่าราคาถ่านหินอาจไม่ยืนอยู่ในระดับสูงนี้ได้ อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าราคาถ่านหินจะปรับตัวสูงขึ้น YoY จากอุปทานที่ต่ำกว่าอุปสงค์ในปี 2560 และคาดว่าค่าเฉลี่ยราคาถ่านหินปี 2560 จะอยู่ประมาณ 75 เหรียญสหรัฐ/ตัน สูงกว่าประมาณการตลาดที่ 65-70 เหรียญสหรัฐ/ตัน

จากสภาวะราคาถ่านหินที่เอื้อหนุนต่อ BANPU เรามองว่าปัจจัยดังกล่าวจะกระตุ้นให้กำไรของบริษัททั้งในไตรมาส 4/59 และ
ปี 2560 เติบโตขึ้นได้ ซึ่งกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น ราคาที่ปรับสูงขึ้นในส่วนของผลผลิตส่งออกของเหมือง Centennial และผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าหงสาที่ดีขึ้นจะช่วยหนุนกำไรในไตรมาส 4/59 ปรับตัวสูงขึ้นทั้ง QoQ และ YoY หากมองภาพใหญ่ขึ้น กำไรหลังหักภาษีในปี 2560 คาดจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 139% YoY มาอยู่ที่ 6,792 ล้านบาทซึ่งสูงกว่าประมาณการของตลาดอยู่ 20% โดยปัจจัยหลักมาจากอัตรากำไรที่ปรับตัวสูงขึ้นในธุรกิจถ่านหินและกำไรจาก BPP ที่ปรับเพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่สูงขึ้น

แม้ว่าราคาถ่านหินจะปรับตัวสูงขึ้นและมีแนวโน้มทำให้บริษัทปรับเพิ่มกำลังการผลิต ส่งผลให้ราคาต้นทุนที่สูงขึ้น แต่เราเชื่อว่าราคาขายในปี 2560 มีแนวโน้มปรับขึ้นแซงหน้าต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากสมมุติฐานอัตราส่วนการขุดหน้าดินต่อจำนวนถ่านหินที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 10 ต่อ 1 ในปี 2560 (จาก 8 ต่อ 1 ในปี 2559) ต้นทุนธุรกิจเหมือง ITMG ต่อยูนิตจะปรับขึ้นประมาณ 3.6 เหรียญสหรัฐ/ตันหากบวกกับแนวโน้มราคาน้ำมันดีเซลที่จะปรับเพิ่มขึ้น เราประเมินราคาต้นทุนรวมจะปรับเพิ่มขึ้นประมาณ 4.4 เหรียญสหรัฐ/ตัน อย่างไรก็ตาม ราคาขายที่ปรับเพิ่มขึ้นจะมีน้ำหนักมากกว่าต้นทุนที่สูงขึ้น เราประเมินราคาขายเฉลี่ยของธุรกิจเหมือง ITMG จะปรับขึ้น14 เหรียญสหรัฐ/ตัน

คำแนะนำพื้นฐาน : ซื้อ เป้าหมายพื้นฐาน: 23.00 บาท

ที่มา : บล.บัวหลวง