บริษัทหลักทรัพย์(บล.) บัวหลวงวิเคราะห์หุ้นบมจ.เซ็ปเป้หรือ SAPPE คาดการที่บริษัทขายบริษัท PT. Sappe Indonesia บริษัทจะได้ผลบวกถึง 2 ทาง ได้แก่ 1) คาด 4Q16 นี้บริษัทมีโอกาสบันทึกกำไรพิเศษจากการขายครั้งนี้ หนุนให้ 4Q16 บริษัทอาจมีกำไรสุทธิ 100 ล้านบาท มากกว่าที่ตลาดคาด 2) คาดปีหน้าจะมีกำไรดีขึ้นจากการที่ไม่ต้องรับภาระขาดทุนจากบริษัทย่อยในอินโดฯ เนื่องจาก PT. Sappe Indonesia ยังคงมีผลประกอบการที่ขาดทุน ดังนั้นเราปรับกำไรหลักปี 2017 ขึ้นเป็น 460 ล้านบาท คาดเติบโต 21% และปรับราคาเป้าหมายเป็น 38 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”

ขายบริษัทย่อยในอินโดฯ

บริษัทขายเงินลงทุนในบริษัท PT. Sappe Indonesia ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่บริษัท ถือหุ้น 51% ของทุนจดทะเบียน จำนวน 2,550 หุ้น ให้กับ 1.PT. Arka Gega (จำนวน 2,449 หุ้น) 2.Mr. Ignatius Eka Sulistiyo (จำนวน 50 หุ้น) 3.นายอดิศักดิ์ รักอริยะพงศ์ (จำนวน 1 หุ้น) ในราคารวม 82 ล้านบาท โดยมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของ PT. Sappe Indonesia ณ วันที่ 30 กันยายน 2559 มีมูลค่าเท่ากับ 50 ล้านบาท สาเหตุในการขายเป็นเพราะผู้ถือหุ้นในประเทศอินโดนีเซียได้เสนอซื้อหุ้นสามัญทั้งหมด เพื่อความคล่องตัวในการบริหารจัดการ อย่างไรก็ดีบริษัทได้สิทธิในการซื้อหุ้นกลับในอนาคต และ PT.Sappe Indonesia ยังคงทำหน้าที่เป็นผู้นำเข้าและผู้จัดจำหน่ายอย่างเป็นทางการแต่เพียงผู้เดียวตามแผนธุรกิจเดิมต่อไป โดยไม่ได้มุ่งเน้นการทำธุรกิจหรือสินค้าของบุคคลอื่น

ไม่ต้องแบกรับขาดทุนระยะยาว

คาดการขายกิจการครั้งนี้จะหนุนให้บริษัทมีกำไรพิเศษบันทึกเข้ามาในช่วง 4Q16 ราว 25 ล้านบาท เมื่อรวมกับกำไรหลัก
ที่เราคาดราว 75 ล้านบาท คาดกำไรสุทธิ 4Q16 จะสูงถึง 100 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 173%YoY และ 7%QoQ) นอกจากนี้เรามองว่าการขายกิจการครั้งนี้เป็นผลดีเนื่องจากในปี 2015 PT. Sappe Indonesia มีผลขาดทุนราว 50 ล้านบาท และปี 2016 นี้คาดขาดทุนราว 20 ล้านบาท จากภาระค่าใช้จ่ายด้านการตลาด ดังนั้นเรามองว่ากำไรในปีถัดๆ ไปจะเพิ่มขึ้นเพราะบริษัทไม่ต้องแบกรับภาระขาดทุนของ PT. Sappe Indonesia อีกต่อไป *ประมาณการกำไรพิเศษภายใต้สมมุติฐาน ราคาขาย 82 ล้านบาท หักมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ 50 ล้านบาท และหักภาษี 20% ซึ่งยังต้องรอความชัดเจนจาก
ผู้สอบบัญชีฯ*

แนวโน้มระยะยาวที่สดใสขึ้น

เราปรับประมาณการกำไรปี 2016-17 ขึ้น 5% และ 8% เป็น 403 และ 460 ล้านบาท ตามลำดับ ภายใต้สมมุติฐาน 1) บริษัทได้กำไรพิเศษจากการขายหุ้น PT. Sappe Indonesia จำนวน 25 ล้านบาท ใน 4Q16 และ 2) ปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2017 เป็นต้นไป ขึ้นเป็น 43% (จากเดิม 42%) อิงจากค่าเฉลี่ย 9M16 ที่บริษัททำได้ 43% เพราะควบคุมต้นทุนได้ดีกว่าคาด 3) ปรับประมาณการ SG&A/Sales ลง 50 bps เพราะคาดบริษัทไม่ต้องรับค่าใช้จ่ายการตลาดในอินโดฯ

ที่มา : บล.บัวหลวง