บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบมจ. อินทัช โฮลดิ้งส์ หรือ INTUCH เราเชื่อว่า INTUCH เป็นตัวแทนที่ดีสำหรับการลงทุนในหุ้นกลุ่ม ICT เนื่องจาก INTUCH เป็น ผู้ถือหุ้นใหญ่ของ ADVANC* (INTUCH ถือหุ้นอยู่ 40.45%) และ THCOM* (INTUCH ถือหุ้นอยู่ 41.14%) โดยล่าสุดเมื่อวันที่ 16 ธันวาคม 2559 มูลค่าตลาดรวมของ ADVANC และ THCOM คิดเป็น 37% ของกลุ่ม ICT ในขณะที่ของ INTUCH คิดเป็น13% ดังนั้น การเข้าลงทุนใน INTUCH ก็เหมือนกับการเข้าลงทุนในหุ้นสามตัวพร้อมกัน (INTUCH, ADVANC และ THCOM) ซึ่งมีมูลค่าตลาดรวมกันประมาณ 50% ของกลุ่ม ICT

แม้ว่ากำไรส่วนใหญ่ของ INTUCH จะขึ้นอยู่กับส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC และกำไรของ ADVANCมีแนวโน้มจะชะลอตัวลงในปี 2559-2560 แต่คาดกำไรของINTUCH ในปี 2559 จะยังคงทรงตัว YoY อยู่ที่ 1.64 หมื่นล้านบาท เนื่องจากมีการกลับรายการสำรองจากค่าธรรมเนียมและดอกเบี้ยจากกรณีพิพาทของ ITV ประมาณ 3.7 พันล้านบาทใน 2Q59

สำหรับในปี 2560 เราประเมินว่ากำไรของบริษัทจะลดลงเหลือ 1.2 หมื่นล้านบาท (-27%YoY) ตามกำไรของ ADVANC ที่คาดว่าจะลดลงมาถึงจุดต่ำสุดในปี 2560 และกำไรของ THCOM ที่คาดว่าจะลดลงอย่างมากจากการใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมไอพีสตาร์ที่ลดลงตามการใช้งานของลูกค้ารายใหญ่ในออสเตรเลีย และประเทศไทย เราคาดว่ากำไรของ INTUCH จะกลับมาโตได้ 9% YoYในปี 2561 จากการที่กำไรของ ADVANC กลับมาโตได้อีกครั้ง

จากแผนการปรับนโยบายการจ่ายปันผลของ INTUCH จากเดิมที่จ่ายปันผลทั้งหมดที่ได้รับมาจากบริษัทในเครือต่อไปให้กับผู้ถือหุ้นทั้งหมด บวกกับการที่เราประเมินแบบระมัดระวังว่า ADVANC จะจ่ายปันผลแค่ 80% ของกำไรสุทธิตั้งแต่ปี 2560 เป็นต้นไป ทำให้เราคาดว่า INTUCH จะจ่ายปันผลปี 2560 ที่ 2.80 บาท/หุ้น และปี 2561ที่ 2.90 บาท/หุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.6% และ 5.8% ตามลำดับ

เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2560 ของ INTUCH เอาไว้ที่ 59.00 บาท โดยให้ discount16% จาก NAV ของบริษัท (อิงจากราคาเป้าหมายปี 2560 ของ ADVANC และ THCOM ที่ 179 บาท และ 20.70 บาทตามลำดับ) เราแนะนำให้ซื้อ INTCUH เนื่องจากi) เป็นตัวแทนการลงทุนหุ้นกลุ่ม ICT ii) ราคาในตลาดยังเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายปี 2560 ของเราอยู่อีก 18% iii) คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2560-2561 จะสูงจนน่าสนใจที่ระดับ 5.6% - 5.8% และ iv)ราคาตลาดยังมี discount จาก NAV อยู่ถึง 13.5%

ปัจจัยเสี่ยงคือส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำกว่าที่คาด

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)