“กำไรปกติ 4Q68F เติบโตทั้ง YoY และ QoQ”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย)  คาดว่า บมจ.ไมเนอร์ อินเตอร์เนชั่นแนล (MINT) จะรายงานกำไรปกติ 4Q68F ที่ 3.23 พันล้านบาท (+12.2% YoY และ +16.5% QoQ) โดยไม่มีรายการพิเศษต่างๆรวมอยู่ในประมาณการของเรา ขณะที่กำไรปกติ 4Q68F และปี 2568F จะคิดเป็น 36.0% และ 105.5% ของประมาณการทั้งปี ตามลำดับ สมมุติฐานหลักมาจาก i) รายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPar) ของกลุ่มโรงแรมรวมทั้งพอร์ตจะเติบโต +9% YoY มาจากไทย (+15% YoY) และมัลดีฟส์ (+13% YoY) ในสกุลเงินท้องถิ่นเป็นหลัก ii) รายจ่ายดอกเบี้ยลดลง YoY (ทรงตัว QoQ) จากการชำระคืนหนี้ล่วงหน้า iii) RevPar โรงแรมในยุโรปและออสเตรเลียจะเพิ่มขึ้น 6% YoY จากอัตราค่าห้องพักที่สูงขึ้นในกลุ่มลูกค้าท่องเที่ยว ในด้านธุรกิจร้านอาหารคาดลดลงเล็กน้อย YoY โดยยอดขายโดยรวมทุกสาขา (TSS) ลดลง 0.4% YoY และยอดขายสาขาเดิม (SSS) ลดลง 2.6% YoY ตามลำดับ ในไทย กลุ่มธุรกิจนี้คาดว่าจะไม่โดดเด่นมากนัก เนื่องจากแบรนด์หลัก (The Pizza Company, Sizzler, Dairy Queen และ Bon Chon) ไม่มีแคมเปญการตลาดครั้งใหญ่ที่น่าดึงดูดใจ ในแง่รายได้รวม 4Q68F เราคาดว่าจะเพิ่ม 5.3% YoY และ 5.6% QoQ อยู่ที่ 4.26 หมื่นล้านบาท แม้เงินบาทจะแข็งค่าเมื่อเทียบกับยูโรก็ตาม ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) จะดีขึ้นที่ 45.0% จาก 43.6% ใน 4Q67 และ 43.3% ใน 3Q68 ขณะที่รายจ่ายดอกเบี้ยน่าจะลดลง 3.9% YoY ที่ 2.5 พันล้านบาท (จาก 2.6 พันล้านบาทใน 4Q67) ผลดีจากการได้ชำระคืนหนี้ล่วงหน้า

แนวโน้ม 1Q69F: โรงแรมในไทยจะฟื้นตัวต่อเนื่อง

เรามองแนวโน้มธุรกิจ 1Q68F โดยคาดว่า MINT จะยังคงได้ประโยชน์จากธุรกิจโรงแรมในไทย หลังการปรับปรุงห้องพักเสร็จเรียบร้อยไปเมื่อ พ.ย.2568 ดังนั้นแนวโน้มธุรกิจโดยรวมจะหนุนจาก i) ยอดจองห้องพักล่วงหน้าของโรงแรมในไทย 1Q68 ที่แข็งแกร่ง ii) RevPar และอัตราการเข้าพัก (occupancy rate) 4Q ทั้งตลาดต่างประเทศและในประเทศแข็งแกร่ง iii) ธุรกิจร้านอาหารขยายสาขาได้ดี และ iv) ประสิทธิภาพการลดต้นทุนต่างๆ ของส่วนกลางและรายจ่ายดอกเบี้ยลดลงต่อเนื่อง

Valuation & Action

เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2568F ที่ 8.96 พันล้านบาท (+6.8% YoY) และปี 2569F ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท (+14.6% YoY) ในขณะนี้ นอกจากนี้เรายังชอบ MINT จากแนวโน้มรายจ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงต่อเนื่องในช่วงอีกหลายปีข้างหน้า ปัจจุบันเรามองว่า MINT ซื้อขายที่ valuation ไม่แพง ด้วย PE ปี 2569F ที่ 12.6x (เทียบกับ EPS เติบโตสูงที่ 14.6% YoY) ดังนั้นเราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 33.50 บาท (อิงจาก EV/EBITDA 9x หรือ -1.0 S.D.) 

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)