“กำไร 1Q69F จะเติบโตน่าพอใจ”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย)  คาดการณ์ บมจ.ท่าอากาศยานไทย (AOT) จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q69F ที่ 4.31 พันล้านบาท (-19.4% YoY แต่ +11.4% QoQ) คิดเป็น 19.4% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 2.22 หมื่นล้านบาท สำหรับตัวเลขต่างๆ ในไตรมาสนี้ เราคาดจำนวนผู้โดยสารรวมที่ 34.5 ล้านคน (+2.5% YoY และ +19.8% QoQ) แบ่งเป็นผู้โดยสารระหว่างประเทศ 20.91 ล้านคน และภายในประเทศ 13.54 ล้านคน ส่วนจำนวนเที่ยวบินรวมคาดอยู่ที่ 208,206 เที่ยว (+1.8% YoY และ +12.0% QoQ) ในแง่รายได้ 1Q69F คาดอยู่ที่ 16.9 พันล้านบาท (-4.3% YoY แต่ +7.2% QoQ) ขณะที่คาด EBIT margin ที่ 34.0% จาก 41.4% ใน 1Q68 และ 33.2% ใน 4Q68 โดยรวมแล้ว คาดกำไร 1Q69F ของ AOT จะดีขึ้น QoQ สะท้อนถึงฤดูท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งของประเทศไทย
คาดกำไร 2H69F (เม.ย.-ก.ย.69) จะเติบโตแข็งแกร่งขึ้นเทียบ HoH

ภายหลังการได้ข้อสรุปสุดท้ายใน 2 ประเด็นหลัก ๆ ได้แก่ i) สัญญาการประกอบกิจการจำหน่ายสินค้าปลอดอาการ ณ สนามบินต่างๆ กับกลุ่ม KP และ ii) การปรับเพิ่มค่า PSC (ตามรายงานของ AOT เมื่อ 8 ธ.ค.68) ความคืบหน้าดังกล่าวนี้น่าจะส่งผลบวกต่อกำไรของบริษัทตั้งแต่ 2H69F เป็นต้นไป ทั้งนี้คณะกรรมการสำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (CAB) มีมติปรับเพิ่มค่า PSC ของผู้โดยสารขาออกระหว่างประเทศขึ้นใหม่เป็น 1,120 บาทต่อคน (เพิ่มขึ้น 390 บาทจากอัตราปัจจุบันที่ 730 บาทต่อคน) ซึ่งคาดว่าจะเริ่มมีผลกับสนามบินทั้ง 6 แห่งที่ AOT บริหารตั้งแต่ เม.ย.69 ผลจากการปรับขึ้นดังกล่าวนี้ เราคาดว่ารายได้จากค่าบริการผู้โดยสารขาออก (Passenger Service Charge: PSC) ของ AOT จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญราว 1 หมื่นล้านบาทต่อปี และแปลงเป็นกำไรที่จะเพิ่มราว 3 พันล้านบาทต่อปี

คงประมาณการกำไรปีงบประมาณ FY69F และ FY70Fเรายังคงมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรระยะยาวของ AOT จากการเปลี่ยนแปลงสัญญากับกลุ่ม KP ล่าสุดและการปรับเพิ่ม PSC ขึ้นใหม่ ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิปีงบประมาณ (ต.ค.-ก.ย.) FY69F ที่ 2.22 หมื่นล้านบาท (+22.7% YoY) และปี FY70F ที่ 2.99 หมื่นล้านบาท (+34.8% YoY) แม้จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2568 ลดลง 7.2% YoY อยู่ราว 32.97 ล้านคนก็ตาม แต่สมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวปี 2569F ของเราน่าจะเพิ่มขึ้น 3.8% YoY เป็น 34.2 ล้านคน (Figure 4)
Valuation and action 

ราคาหุ้น AOT ล่าสุดดูเหมือนได้สะท้อนความคาดหวังเชิงบวกไปแล้วช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ดังนั้นเราคงคำแนะนำถือ AOT ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY69F ที่ 54.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 1%) 

          
ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)