‘ค่าใช้จ่ายลดลงช่วยหนุนกำไร’ 

     บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น (SAWAD) กำไรใน 2Q69 ดีกว่าประมาณการเพราะค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงอย่างมาก 
กำไรสุทธิของ SAWAD ใน 2Q69 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+4% QoQ และ +10% YoY) เป็นไปตาม consensus แต่ดีกว่าประมาณการของเรา 8% โดยสาเหตุสำคัญมาจากการกลับรายการสำรองเป็นรายได้ประมาณ 60 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงมาก ในขณะเดียวกันกำไรสุทธิในงวด 1H69 อยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท (+15%) คิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงอย่างมาก ในขณะที่รายได้เพิ่มขึ้นเพียง 1% 

     SAWAD ขยายสินเชื่ออย่างระมัดระวัง ทั้งสินเชื่อจำนำทะเบียน และสินเชื่อ H/P โดยสินเชื่อรวมขยายตัว 1% QoQ และ 3.5% YoY (โตเพียงครึ่งเดียวของ MTC) อย่างไรก็ตาม yield สินเชื่อลดลงมากเกินคาด ในขณะที่ต้นทุนการเงินแทบไม่เปลี่ยนแปลง ทำให้ NIM ลดลงประมาณ 30bps QoQ ดังนั้น NII จึงลดลง 2% QoQ และ ทรงตัว YoY (ในขณะที่สินเชื่อที่ขยายตัว 3.5% YoY) และ เพิ่มขึ้น 1% ในงวด 1H69  
คุณภาพสินทรัพย์ดูทรงๆ NPL ในภาพรวมเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (+1% QoQ และ +7% YoY) อย่างไรก็ตามบริษัทกำหนด credit cost ลดลงที่ 2% เนื่องจากมีการกลับรายการสำรองเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองในไตรมาสนี้ ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ลดลงเล็กน้อยเป็น 57% ใน 2Q69 (จาก 59% ใน 1Q69) ทั้งนี้คุณภาพสินทรัพย์ของกลุ่ม H/P ที่ดีขึ้นเป็นเพราะผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาลดลง (บันทึกเป็นค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน) ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 5% QoQ และ 6% YoY ใน 2Q69 และลดลง 11% ใน 1H69 

ขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 27.25 บาท (จาก 26 บาท) และปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” 

ผลประกอบการในภาพรวมใน 2Q69 แสดงแนวโน้มที่ผันผวนมากขึ้น และต้นทุนการเงินดูทรงๆ ถึงลดลง ในขณะเดียวกันการขยายสินเชื่อยังทำได้ยากเพราะคุณภาพสินทรัพย์ เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 12 เดือน โดยใช้ PE ที่ 8.5x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27 บาท (จาก 26 บาท) ทั้งนี้เนื่องจากเหลือ upside จำกัด เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ”เป็น “ถือ”

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)