‘คาดครึ่งปีหลังฟื้น’

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ลิเบอเรเตอร์ จำกัด หรือ Liberator ระบุ บมจ.ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง (SNNP) 2Q26 กำไรสุทธิ 70 ล้านบาท ยังลดลง 46% y-y แต่ดีขึ้น 16% q-q คาดกำไรฟื้น q-q จากการกลับมาของยอดขายต่างประเทศ ส่วนในประเทศยังอ่อนแอ : กำไรที่ออกมายังไม่ฟื้นตัวและเป็นการลดลง 4 ไตรมาสติดต่อกัน โดยยอดขายเหลือเพียง 1,272 ล้านบาท -14% y-y -7% q-q

ตลาดในประเทศ (79% ของยอดขายรวม) ยอดขายอยู่ที่ 1,038 ล้านบาท หด -8% y-y แต่ +2% q-q ขายผ่านช่องทาง MT (69%) ยอดขาย -13% y-y แต่ +8% q-q ส่วนช่องทาง TT (31%) ยอดขาย +7% y-y แต่ -9% q-q  และแยกตามสินค้า Snack (47%) ยอดขาย -16% y-y -5% q-q ขณะที่กลุ่ม Beverage ยอดขาย (53%) ยอดขาย +1% y-y +10% q-q จากปัจจัยฤดูกาล

ตลาดต่างประเทศ (21%) ยอดขาย 278 ล้านบาท +6% y-y +9% q-q โดยยอดขาย Snack (73%) ยอดขาย +9% y-y +10% q-q ส่วนกลุ่ม Beverage (27%) ยอดขาย -1% y-y แต่ +7% q-q ขณะที่ยอดขายตลาดหลักอย่างเวียดนาม (58%) ยอดขาย +20% y-y +10% q-q หลังปัญหาในเวียดนามคลี่คลาย และเริ่มเห็นการเติบโต y-y ติดต่อกัน 4 ไตรมาส ส่วนตลาด CLMV (21%) ยอดขาย -24% y-y -6% q-q จากการหายไปของยอดขายกัมพูชา แต่ +31% q-q ส่วนตลาดอื่น  (21%) ยอดขาย +14% y-y แต่ -11% q-q

อัตรากำไรขั้นต้น เหลือเพียง 26.8% จาก 29.3% y-y จากต้นทุนคงที่เพิ่มขึ้นแต่ดีขึ้นจาก 26.2% q-q แม้จะเริ่มได้รับผลกระทบจากต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น แต่ยอดขายเพิ่มขึ้นและการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นช่วยให้ต้นทุนต่อหน่วยลดลง

ปรับประมาณการปี 2026 ลง : แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ ทำให้เราปรับลดประมาณการลงจากเดิม ภายใต้ยอดขาย 5,352 ล้านบาท -5% y-y ในประเทศ -8% ต่างประเทศ +10% y-y อัตรากำไรขั้นต้นปรับลงเหลือ 26.9% ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาด 19.4% แต่อัตราภาษีจ่ายเพิ่มขึ้นหลังสิทธิประโยชน์ด้านภาษีในเวียดนามลดลง ปรับกำไรสุทธิเหลือ 324 ล้านบาท -38% y-y 

แม้เราจะปรับประมาณการปี 2026 ลง แต่คาดแนวโน้มการดำเนินงานกำลังผ่านจุดต่ำสุดแล้ว และเห็นการฟื้นตัวตามลำดับ รวมถึงการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานช่วยให้ทุกอย่างดีขึ้น เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อลงทุน” ปรับราคาเหมาะสมปี 2027 เป็น 7.90 บาท อิงบน P/E 16x ทยอยฟื้นตัวต่อจากนี้

“เราคาดว่าจะเห็นการดำเนินงานทยอยฟื้นตัว โดยเฉพาะต่างประเทศเริ่มกลับสู่ภาวะปกติ แต่ในประเทศยังต้องตามต่อ แต่คาดจะเห็นการฟื้นตัวเช่นกัน เราคาดว่าตลาดกำลังให้น้ำหนักต่อการฟื้นตัวของการดำเนินงานมากขึ้น เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อลงทุน” รองรับการฟื้นตัว”

ที่มา..บล.ลิเบอเรเตอร์