‘การดำเนินงานแข็งแกร่ง’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) ผลประกอบการ 2Q69 ตรงตามทุกคาดการณ์

กำไรสุทธิ 2Q69 ของ ADVANC ที่ 1.37 หมื่นล้านบาท (+25% YoY และ +2% QoQ) กับกำไรหลัก (ตัดกำไร Fx) ที่ 1.36 หมื่นล้านบาท (+24% YoY, +1% QoQ) ตรงตามทุกคาดการณ์ กำไรสุทธิที่เพิ่มเล็กน้อย QoQ หลักๆ มาจากการลดค่าใช้จ่าย SG&A ลงอย่างมีนัยสำคัญ (-11% QoQ และ -1% YoY) เสริมด้วยรายได้จากบริการโทรศัพท์มือถือและ FBB ที่แข็งแกร่งขึ้น แต่อย่างไรก็ตามปัจจัยบวกดังกล่าวถูกกลบบางส่วนจาก i) การบริโภคที่อ่อนแอและโครงการรัฐวิสาหกิจล่าช้า (เมษายน-พฤษภาคม) ผลจากสงครามอิหร่าน-สหรัฐฯ ii) การเดินทางซบเซา และ iii) รับรู้ต้นทุนดอกเบี้ยหุ้นกู้ชุดใหม่เต็มไตรมาส ส่วนกำไรที่พุ่งขึ้น YoY ตามรายได้ธุรกิจบริการหลักที่เติบโตต่อเนื่องและการประหยัดต้นทุนค่าใช้จ่ายคลื่นความถี่ ขณะที่รายได้จากธุรกิจมือถือเพิ่มขึ้น 6% YoY และ 1% QoQ จากยอดผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิ 166,000 ราย และ blended ARPU ที่ 240 บาท (+1% YoY และ +0.8% QoQ) ด้านรายได้ธุรกิจ FBB ก็เพิ่ม 8% YoY และ 1% QoQ จาก ARPU เพิ่มขึ้นที่ 536 บาท (+3% YoY แต่ -0.4% QoQ) และลูกค้าเพิ่มขึ้นสุทธิ 40,000 ราย

ผลประกอบการ 2Q96 บอกอะไรเรา - แนวโน้มเป็นอย่างไร...?

เราคาดว่าตลาดจะปรับเพิ่มกำไรขึ้นอีกเพียงเล็กน้อย หลังกำไรหลัก 1H69 ที่ 2.71 หมื่นล้านบาท (+26% YoY) คิดเป็น 49% ของกำไรหลักปี 2569F ของเรา และ 52% ของ consensus ขณะที่ ADVANC ได้แสดงให้เห็นว่าสามารถคุมค่าใช้จ่าย SG&A ใน 2Q69 ได้โดดเด่น ซึ่งต่างจากของ True Corporation (TRUE.BK/TRUE TB) ที่มีค่าใช้จ่ายการตลาดสูงกว่า แม้ผู้ใช้บริการมือถือและ FBB ของ ADVANC จะเพิ่มขึ้นได้ค่อนข้างอ่อนแอกว่า ขณะที่เรามองว่านี่เป็นเพียงความแตกต่างด้านจังหวะเวลาในการหาลูกค้าใหม่ มากกว่าจะสะท้อนว่าความสามารถในการแข่งขันลดลง อย่างไรก็ตามแม้ค่าใช้จ่าย SG&A น่าจะเพิ่มขึ้นตามการเร่งลงทุน CAPEX ช่วง 2H69F แต่เราคาดว่ากำไรหลัก 3Q69F ก็จะยังเติบโต QoQ ได้และ 4Q69F กลับมาเร่งตัวอีกครั้ง หนุนจากปัจจัยฤดูกาลของรายได้ธุรกิจโทรศัพท์มือถือและลูกค้าองค์กร

Guidance เชิงระมัดระวัง แม้แนวโน้มกำไรแข็งแกร่ง

ADVANC ยังคง guidance ปี 2569 ไว้ในด้านรายได้จากธุรกิจหลักโดยเติบโต 3-5% YoY (1H69 ที่ +6.4% กับKGI ที่ +5.5% YoY) ส่วน EBITDA จะเติบโต 2-4% YoY (1H69 ที่ +8% YoY กับ KGI ที่ +7% YoY) โดยที่งบ CAPEX จะอยู่ที่ 3.0-3.5 หมื่นล้านบาท (1H69 ใช้ไป 1.4 หมื่นล้านบาท ส่วน KGI คาด 3.5 หมื่นล้านบาท) ฝ่ายบริหารตั้งเป้าสัดส่วน CAPEX ระยะกลางไว้ราว 15% ของรายได้ ซึ่งสูงกว่าเป้าของ TRUE (13-14%) เล็กน้อย ขณะที่เรามองว่าเป้าหมายดังกล่าวยังค่อนไปทางอนุรักษ์นิยม โดยทั้งสัดส่วน CAPEX และอัตราการทำกำไรจริงน่าจะออกมาดีกว่า guidance เช่นเดียวกับสถิติในอดีตที่บริษัทมักทำผลงานได้ดีกว่าเป้าที่ได้ประกาศไว้ ส่วนการลงทุนใน CLICX (Virtual Bank) เรามองว่าไม่น่ากังวลนัก เพราะคาดว่าจะขาดทุนปี 2569F เพียงราว 1.0 พันล้านบาท เมื่อเทียบกับฐานกำไรของ ADVANC ที่ยังสูงอยู่

Valuation and action

เรายืนคำแนะนำ “ซื้อ” ADVANC และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2570F ที่ 425.00 บาท (DCF; WACC ที่ 6% และ TGR ที่ 0.5%) จากเดิม 421.00 บาท เรามองว่า ADVANC เหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการสมดุลพอร์ตการลงทุนที่ให้ความมั่นคง ความอุ่นใจในการลงทุนและ dividend yield ~5% ต่อปี ทั้งนี้บริษัทจะจ่าย DPS 2Q69 ที่ 8.69 บาท/หุ้น (yield 2.3%) (XD: 19 สิงหาคม 2569) หรือ payout ratio ที่ 95%

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)