หุ้นเด่น ประจำวันที่ 10 กันยายน 2569
‘คาดผลงาน 2H69F จะโดดเด่น’
บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.ดูโฮม (DOHOME) จากการตรวจสอบข้อมูลล่าสุดกับทางบริษัท SSSG ของ DOHOME ยังเป็นบวกในระดับหลักเดียวกลางๆ ในเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม ซึ่งสูงกว่าของบริษัทอื่นในกลุ่มอย่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB) และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB) ซึ่ง SSSG ติดลบในระดับหลักเดียวต่ำๆ ถึงกลางๆ ในช่วงเวลาเดียวกัน
ทั้งนี้ SSSG ที่แข็งแกร่งกว่าของ DOHOME ได้แรงสนับสนุนจาก i) ฐานที่ต่ำในปี 2568 เพราะสถานการณ์เหล็กขาดแคลน ii) รัฐบาลเร่งเบิกจ่ายงบประมาณ (อัตราการเบิกจ่ายอยู่ที่ 51.3% ในเดือนกรกฎาคม 2569; Figure 4) ซึ่งช่วยหนุนให้ SSSG ของกลุ่ม back-office เร่งตัวขึ้นจากที่โตหลักเดียวสูงๆ ในเดือนกรกฎาคม เป็นโตสองหลักในเดือนสิงหาคม และ iii) รายได้ภาคเกษตรของไทยเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง 10% YoY ในเดือนกรกฎาคม 25696 (Figure 1) เนื่องจากรัฐบาลน่าจะเร่งเบิกจ่ายงบประมาณก่อนสิ้นปีงบประมาณในเดือนกันยายน, รายได้ภาคเกษตรมีแนวโน้มจะประคองตัวได้ดี และฐานยอดขายที่ต่ำจากกรณีพิพาทชายแดนใน 2H68 เราจึงคาดว่า SSSG และยอดขายของ DOHOME น่าจะยังเป็นบวก YoY ใน 3Q69F-4Q69F
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น YoY อย่างต่อเนื่องใน 3Q69F-4Q69F เพราะได้แรงหนุนจาก margin ที่เพิ่มขึ้นของสินค้า house-brand จากการคัดสรรสินค้า และการปรับราคาขาย ซึ่งทำให้ margin ของสินค้า house-brand เพิ่มขึ้นจาก 35% ใน 3Q68 เป็นประมาณ 36% ใน 3Q69F รวมถึงการขายล้างสต็อกที่ลดลงเพราะยอดขายดีขึ้น ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรของ DOHOME จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY ใน 3Q69F-4Q69F ซึ่งจะ outperform หุ้นอื่นในกลุ่ม
ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไรของ DOHOME จะเติบโตอย่างโดดเด่นถึง 33% YoY ในปี 2569F แต่เราคาดว่ากำไรจะทรงตัวในปี 2570F สะท้อนถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่กลับมาอยู่ระดับปกติ ซึ่งน่าจะหักล้างไปกับอานิสงส์จาก SSSG ที่คาดว่าจะเป็นบวก เพราะได้แรงหนุนจากการเบิกจ่ายงบประมาณรัฐบาล ทั้งนี้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2569F จะสูงเป็นพิเศษ เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กสูงผิดปกติใน 2Q69 จากสต็อกที่มีต้นทุนต่ำ และการปรับราคาขาย ในขณะเดียวกันงบดุลที่ค่อนข้างตึงของ DOHOME โดยมีสัดส่วนหนี้สิน/ทุน ณ สิ้นงวด 2Q69 อยู่ที่ 1.5x อาจจะเป็นข้อจำกัดในการขยายสาขา ในขณะที่บริษัทยังไม่ได้ข้อสรุปแผนการขยายสาขาร้าน Size L ในปี 2570F
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” DOHOME โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 3.80 บาท จากเดิม 4.00 บาท อิงจาก PER ที่ 16.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -0.5 S.D.) ถึงแม้ว่าอัตราการเติบโตของกำไรในปี 2570F จะน่าสนใจน้อยลงเพราะฐานสูงในปี 2569F เรายังคงคาดว่ากำไรของ DOHOME ใน 2H69F จะโตแซงหน้าหุ้นอื่นในกลุ่ม และอาจเปิดโอกาสให้เก็งกำไรได้
ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
