14 พฤศจิกายน 2569

หุ้นเด่น : 14 พฤศจิกายน 2569

14 พฤศจิกายน 2569 เวลา 02:00 น.

‘3Q69 ตรงตามคาด’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.อิชิตัน กรุ๊ป (ICHI) ผลประกอบการ 3Q69 ตรงตามทุกคาดการณ์ (GPM เด่นเกินคาด) : กำไรสุทธิ 3Q69 ของ ICHI แข็งแกร่งที่ 375 ล้านบาท (+5% YoY และ +21% QoQ) ตรงตามทุกคาดการณ์ ส่วนกำไรหลัก 9M69 ที่ 959 ล้านบาท (+5% YoY) คิดเป็น 74%/78% ของกำไรหลักปี 2569F ของเรา/ตลาด ตามลำดับ แม้จะเป็นช่วง low season และต้นทุนวัตถุดิบที่สูงกระทบเต็มไตรมาส แต่กำไรยังพุ่งขึ้น QoQ จากรายได้หลัก (+3% YoY และ +3% QoQ) ที่เติบโตต่อเนื่อง

ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ในอินโดนีเซียเพิ่มขึ้น และ GPM ยังคงแข็งแกร่งที่ 24.6% (จาก 25.8% ใน 3Q68 และ 23.5% ใน 2Q69) (Figure 4) สูงกว่าสมมติฐานเราที่ 23.7% กำไรที่เติบโต YoY หนุนจากสิทธิประโยชน์ทางภาษี 60 ล้านบาท จากการหักลดหย่อนภาษีได้ 2 เท่าของเงินบริจาคเพื่อการพัฒนาชุมชนและสังคม (ไม่มีรายการนี้ใน 3Q68) รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก JV และยอดขายในประเทศที่แข็งแกร่ง ซึ่งช่วยกลบต้นทุนที่ถูกกดดันได้บางส่วน ใน 3Q69F เราเคยประเมินว่ายอดขายชา RTD จะยังเติบโตได้ต่อเนื่อง (+4% YoY และ +4% QoQ) ขณะที่ผลิตภัณฑ์กลุ่มอื่นๆ ได้แก่ เย็น เย็น (+27% YoY แต่ -2% QoQ) และผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่ชา (นำโดย PH+ และน้ำด่างเป็นหลัก) (+18% YoY แต่ -1% QoQ) จะช่วยหนุนให้ยอดขายรวมเติบโต

แนวโน้มเป็นอย่างไร...? : เรายังคงกำไรปี 2569 -71F ไว้ ปัจจุบันกำไรเราสูงกว่า consensus ~1-5% (ใกล้เคียงก่อนรายงานงบ 3Q69F) โดยที่เราคาดกำไรหลักปี 2569F จะเติบโต 7% YoY บนสมมติฐานรายได้จะเติบโต 3% YoY (ต่ำกว่าเป้าของ ICHI ที่ 12% YoY) จากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงยังกดดันอยู่ แม้ธุรกิจน้ำด่างจะยังขยายตัวต่อเนื่องก็ตาม

ขณะที่กำไรปี 2570F น่าจะเติบโตต่อเนื่อง 5% YoY จากธุรกิจน้ำด่างขยายตัวเพิ่มเติม ผลกระทบจากปรากฏการณ์ El Niño ที่ชัดเจนขึ้น และต้นทุน PET Resin ที่ลดลง ส่วนใน 4Q69F คาดกำไรหลักเบื้องต้นจะทรงตัว QoQ ที่ 350-360 ล้านบาท (แต่จะเพิ่มขึ้น YoY จากธุรกิจน้ำด่างเติบโตดีและการบริหารจัดการต้นทุน) หนุนจาก capacity ของ Hon Chuan เพิ่มเติม (จะเริ่มตั้งแต่พฤศจิกายน 2569) และน่าจะช่วยลดข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตน้ำด่างได้ โดยที่แรงหนุนนี้น่าจะมีน้ำหนักมากกว่าผลกระทบจากการปิดซ่อมบำรุงตามฤดูกาล

Valuation and action

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ICHI ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 16.80 บาท (PE ที่ 16x, -0.5 S.D.) ด้วยการรับรู้กำไรที่ชัดเจนขึ้น จากธุรกิจน้ำด่างเติบโตแข็งแกร่ง ต้นทุนถูกกดดันลดลง ผลกระทบจากปรากฏการณ์ El Niño ที่ชัดเจนขึ้น และ dividend yield น่าสนใจ~ 6% โดยเรามองว่า ICHI เป็นหุ้น defensive ที่น่าสนใจในลงทุนเพื่อรับเงินปันผล

 

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) 

, ,

ข่าวที่เกี่ยวข้อง