บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทฮานา ไมโครอิเล็คโทรนิคส หรือ HANA จากบทวิเคราะห์หุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ “Into the darkness” ของเราที่ออกเมื่อวันที่ 11 มกราคม 2562 ได้กล่าวถึงว่าอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์กำลังจะเข้าสู่วัฏจักรขาลงหลังจากที่มีสัญญาณเตือนหลายประการ จนถึงขณะนี้มุมมองของเราก็ได้รับการยืนยันชัดเจนแล้วว่าธุรกิจนี้กำลังอยู่ในวัฏจักรขาลงจริงๆ

ทั้งนี้เห็นได้จาก i) SIA รายงานว่ายอดขาย semiconductors โลกในเดือนมกราคม 2562 ลดลง 6% YoY และ 7% MoM เหลือ US$3.55 หมื่นล้าน ซึ่งเป็นเดือนแรกที่ยอดขายลดลง YoY หลังจากที่โตต่อเนื่องมาถึง 29 เดือน (Figure 1 และ 3) ii) WSTS ประมาณการ
ว่ายอดขาย Global semiconductors ในปีนี้จะลดลง 3.0% iii) Trendforce ประเมินว่ายอดผลิต smartphone โลกในปีนี้จะลดลง 3.3% สอดคล้องกับประมาณการของ KGI Taiwan ที่ประเมินว่าจะลดลง 5% YoY และ iv) ลูกค้าส่วนใหญ่ของ HANA เริ่มชะลอคำสั่งซื้อลงเพื่อลดสต๊อก ซึ่งทำให้ผู้บริหารมองว่าวัฏจักรขาขึ้นของกลุ่มอุตสาหกรรมได้ผ่านพ้นไปแล้วและอัตราการเติบโตในระดับสองหลักน่าจะเป็นไปได้ยาก

ประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 ของเราต่ำกว่าประมาณการเฉลี่ยของตลาดอยู่ 17% ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลของเราเกี่ยวกับวัฏจักรขาลง โดยเราใช้สมมุติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายที่ -3% YoY (ขณะที่ตลาดประเมินไว้ที่ +5%) และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 13.4% (ในขณะตลาดประเมินไว้ที่ 14.5%) ดังนั้น เราจึงเชื่อว่าสมมุติฐานของเราในปัจจุบันค่อนข้างอนุรักษ์นิยมพอสมควร และมีโอกาสที่จะเห็นนักวิเคราะห์ในตลาดปรับลดประมาณการกำไรลงอีก

เราคาดว่าผลประกอบการในครึ่งแรกจะอ่อนแอ เนื่องจาก i) เงินบาทแข็งค่าขึ้นประมาณ 3.4% QoQ (Ytd อยู่ที่ 31.6 บาท/US$ จาก 32.7 บาท/US$ ใน 4Q61) ซึ่งจะกดดันอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q62 และ ii) KGI Taiwan ประเมินว่าผู้ผลิตจะมีการระบายสินค้าคงคลังในช่วงครึ่งแรกของปีซึ่งจะทำให้ยอดขายอ่อนแอใน 1H62 ซึ่งทำให้ประมาณการกำไรของเราในปี 2562 ปรับตัวลง 14% YoY

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และให้ราคาเป้าหมายปี 2562 ที่ 35.00 บาท เราแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน และจะกลับมาทบทวนหุ้น HANA อีกครั้งในช่วงปลายปีนี้ เพราะจากข้อมูลในอดีต วัฏจักรขาลงมักจะใช้เวลาประมาณ 1.5 - 2.0 ปี ซึ่งในรอบนี้เพิ่งผ่านไปแค่ 5 เดือนเท่านั้น (ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2561 - มีนาคม 2562)

ปัจจัยเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, มีการเปลี่ยน supplier, ราคาวัตถุดิบแพงขึ้น, 
เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมุติฐานค่าเงินบาทปี 2562-63 ที่ 32.2 บาท/US$), และการจัดส่งสินค้าล่าช้า

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)