บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ซีเค พาวเวอร์หรือCKPกำไรจากธุรกิจหลักของCKP ใน 2Q62 อยู่ที่ 104 ล้านบาท (+158.9% YoY, -12.5% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 33.5% และดีกว่า Bloomberg consensus 42.6% เนื่องจากมีการรับรู้รายได้ (119 ล้านบาท) ภายใต้สัญญา financial lease สถานีย่อยนาบง ซึ่ง CKP จะมีรายได้จากการทำสัญญา financial lease สถานีย่อยนาบงจากกระทรวงพลังงานและเหมืองประมาณปีละ 400 ล้านบาท 
หากรวมผลขาดทุนจาก FX ที่ยังไม่รับรู้ 20.4 ล้านบาท กำไรสุทธิใน 2Q62 จะอยู่ที่ 84 ล้านบาท (+26.5% YoY, -39.9% QoQ) ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักของ CKP ใน 1H62 อยู่ที่ 223 ล้านบาท (+202.8% YoY) คิดเป็น 29.0% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

รายได้ลดจากปัจจัยฤดูกาลและการปิดซ่อมบำรุง

รายได้อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+10.6% YoY ,-9.4% QoQ) ซึ่งรายได้ที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ i) โครงการ NN2 ผลิตไฟฟ้า 473.5GWh ในช่วงฤดูร้อน (+21.4% YoY, -14.4% QoQ) และ ii) โครงการ BIC-1 (118MW) มีการปิดซ่อมบำรุงรอบใหญ่ (15 วัน) ส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะ i) โครงการ NN2 ผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเนื่องจากปริมาณน้ำเข้าเขื่อนเพิ่มขึ้นในปี 2561 และ ii) โครงการ NN2 ขึ้นค่าไฟ้ 7.8%

คาดผลประกอบการ 3Q62 จะดีขึ้น

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ CKP ใน 3Q62 จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) โครงการ NN2 ผลิตไฟฟ้าได้มากในช่วงหน้าฝน ii) ไม่มีกำหนดปิดซ่อมบำรุงโครงการ BIC

เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF กลางปี 2563 เอาไว้ที่ 5.20 บาท ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิในปี 2562 จะโตถึง 28.7% ซึ่งถือว่าน่าสนใจเมื่อเทียบกับหุ้นอื่นในกลุ่ม แต่ราคาหุ้นในปัจจุบันก็สูงกว่าราคาเป้าหมายของเราถึง 18.7% แล้ว โดยราคาตลาดคิดเป็น PER ปี 62 ที่สูงถึง 66.3x ขณะที่ยังต้องใช้เวลาอีกสักพักกว่าที่จะมีกำลังการผลิตใหม่เพิ่มเข้ามา เรามองว่าการที่ กนง. ลดดอกเบี้ยจะเป็นโอกาสให้บริษัททำการ refinance หนี้ระยะยาว หรือออกหุ้นกู้ที่มีอัตราดอกเบี้ยถูกลง

ปัจจัยเสี่ยงจากความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และเกิดความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)