บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท บีอีซี เวิลด์ หรือ BEC จากการที่ BEC ขาดทุนสุทธิ 104 ล้านบาท ใน 2Q62 ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 128 ล้านบาทใน 1Q62 แต่แย่กว่าที่เคยขาดทุนเพียง 23 ล้านบาท ใน 2Q61 โดยผลประกอบการในงวด 2Q62 นี้ ดีกว่าประมาณการของเราที่คาดว่าจะขาดทุน 122 ล้านบาท อยู่ 18% แต่แย่กว่าที่ตลาดคาดการณ์ 26%

ผลประกอบการยังคงอ่อนแอ

ผลประกอบการงวด 2Q62 ที่ดีกว่าที่เราคาดไว้เป็นเพราะมีรายได้อื่นๆ สูงกว่าคาด 15 ล้านบาท หรือสูงกว่าคาด 52%ในขณะที่ผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ เป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น 2.1 พันล้านบาท เนื่องจากรายได้ค่าโฆษณาเพิ่มขึ้น (+6% QoQ เป็น 1.8 พันล้านบาท) และรายได้จากการขายลิขสิทธิ์เพิ่มขึ้น (+20% QoQ เป็น 246 ล้านบาท) ในขณะที่ปัจจัยหลักซึ่งฉุดผลประกอบการ YoY คือรายได้ที่ลดลง 23% YoY เพราะรายได้ค่าโฆษณาลดลงตามเรตติ้ง (24 ชม.) ของช่อง 33 ที่ลดลงเหลือเพียง 1.17 จาก 1.48 ใน 2Q61

ต้นทุนลดช่วยหนุนผลงานใน 2H62

เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นตั้งแต่ 3Q62 เป็นต้นไป เนื่องจาก i) ผู้ประกอบการทีวีดิจิทัลซึ่งรวมถึง BEC ด้วยจะได้อานิสงส์จากต้นทุนที่ลดลงตามคำสั่ง คสช. ที่อนุญาตให้ไม่ต้องชำระค่าใบอนุญาตสองงวดสุดท้าย อย่างเต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรกในงวด 3Q62 (คาดประหยัดต้นทุนค่าตัดจำหน่ายใบอนุญาตช่อง 33 ได้ราว 86 ล้านบาท/ปี)ii) ต้นทุนลดลงหลังจากที่หยุดการดำเนินงานของช่อง 13 และ 28 และ iii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงหลังจากที่ปลดพนักงานบางส่วนออกไปใน 3Q62 แต่อย่างไรก็ตาม ต้นทุนที่
ลดลงดังกล่าวก็จะถูกหักล้างไปบางส่วนกับเงินชดเชยในการปลดพนักงาน และรายได้จากการออกอากาศโฆษณาที่ลดลง ดังนั้นเราจึงคาดว่าบริษัทน่าจะยังขาดทุนอยู่ แต่ขาดทุนน้อยลง

คงประมาณการปี 2562-63

ผลขาดทุนสุทธิ 1H62 อยู่ที่ 232 ล้านบาท คิดเป็น 74% ของประมาณการผลขาดทุนสุทธิทั้งปีของเรา แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการผลขาดทุนสุทธิปีนี้เอาไว้ที่ 312 ล้านบาท และและปีหน้าเอาไว้ที่ 85 ล้านบาท เนื่องจากคาดว่าต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะลดลงตั้งแต่ 2H62 เป็นต้นไป

ถึงแม้ว่าราคาตลาดจะยังมี upside อีก 4% แต่เรามองว่ายังมี downside จากการที่อาจจะต้องจ่ายค่าชดเชยพนักงานสูงกว่าประมาณการของเราที่ 90 ล้านบาท ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำขาย และให้ราคาเป้าหมาย 1H63 ที่ 9.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากรายได้จากธุรกิจสื่อต่ำเกินคาด

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)