บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัททางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ หรือ BEM กำไรสุทธิของ BEM ใน 2Q62 อยู่ที่ 3.12 พันล้านบาท (+218.8% YoY, +263.0% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา และตลาดเนื่องจากมีการบันทึกกำไรพิเศษก้อนโต 3.41 พันล้านบาท จากการจัดชั้นการลงทุนในงบรวมใหม่ใน 2Q62 โดยคณะกรรมการของ BEM ได้อนุมัติให้เปลี่ยนประเภทการลงทุนใน TTW จากการลงทุนในบริษัทที่เกี่ยวข้องเป็นการลงทุนในหลักทรัพย์พร้อมขาย ซึ่งสอดคล้องกับการอนุมัติให้เปลี่ยนวัตถุประสงค์การลงทุนใน TTW จากการถือหุ้นเพื่อลงทุนระยะยาวสำหรับรอรับดอกเบี้ยและเงินปันผลมาเป็นการถือเพื่อรอเปลี่ยนเป็นเงินสดเมื่อมีโอกาสที่จะเข้าลงทุนโครงการใหม่และจังหวะเวลาเหมาะสม โดยในปัจจุบัน BEM ถือหุ้น TTW อยู่ 18.47%

กำไรสุทธิใน 1H62 คิดเป็น 95% ของประมาณการกำไรปีนี้ทั้งปีของเรา ในขณะที่กำไรปกติคิดเป็น 36% ของประมาณการทั้งปี โดยรายได้ใน 2Q62 อยู่ที่ 3.86 พันล้านบาท (+1.7% YoY, -2.7% QoQ) ส่วนใหญ่มาจากทางด่วนศรีรัช-วงแหวงรอบนอก (SOE) และรายได้ค่าตั๋วรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน ขณะที่ต้นทุนการให้บริการอยู่ที่ 2.48 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6.8% YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและ amortization เพิ่มขึ้น ส่วนต้นทุนการเงินลดลง 2% YoY เหลือ 421 ล้านบาท เนื่องจากในปีที่แล้วมีค่าใช้จ่ายในการทำ refinance หนี้ระยะยาวของโครงการ SOE นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นก็ลดลงเหลือ 35.8% จาก 38.9% ใน 2Q61 และ 38.3% ใน 1Q62 ทั้งนี้ BEM ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.06 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 22 สิงหาคม)

แนวโน้มระยะยาวยังคงเป็นบวก

เราจะปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี FY62F ขึ้นอีกหลังจากที่บริษัทบันทึกกำไรพิเศษใน 2Q62 โดยในระยะต่อไป เรามองว่าบริษัทยังมี upside อีกจาก i) การเข้าประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม ii) การเข้าประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ และ iii) มีโอกาสได้ต่อสัญญาสัมปทานทางด่วนเส้นเดิมที่ดำเนินการอยู่

เรายังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 11.10 บาท แต่เรามองว่ายังมี upside จากโครงการที่กล่าวถึงในอนาคต

ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่ หรือเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)