บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทโรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ หรือ BH ผลประกอบการของ BH ใน 3Q62 ฟื้นตัวขึ้น QoQ ตามคาดการณ์ โดยมีกำไรสุทธิ 1.06 พันล้านบาท (-6.5% YoY, +45.6% QoQ) และกำไรสุทธิงวด 9M62 อยู่ที่ 2.86 พันล้านบาท (-10.0% YoY) ซึ่งคิดเป็น 70.5% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยรวมแล้ว ผลประกอบการงวด 3Q62 ออกมาในระดับที่คาดการณ์ไว้ แต่สูงกว่าคาดการณ์ของตลาดเล็กน้อย ทั้งนี้ ปัจจัยสำคัญที่มีผลต่อ 3Q62 ได้แก่

i) ไม่มีต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากผลประโยชน์พนักงาน88 ล้านบาท เหมือนใน 2Q62

ii) ไม่มีรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว (ค่าใช้จ่ายพนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่) 146 ล้านบาท เหมือนใน 2Q62

iii) intensity ของผู้ป่วยน่าจะเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล

iv) สภาวะเศรษฐกิจโดยรวมยังอ่อนแอ (ซึ่งจะส่งผลต่อกลุ่มผู้ป่วยที่จ่ายเงินค่ารักษาพยาบาลเองทั้งในส่วนของคนไทยและต่างชาติ โดยเฉพาะการให้ส่วนลดกับผู้ป่วยตะวันออกกลาง)

สำหรับงวด 3Q62 พบว่า รายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลอยู่ที่ 4.73 พันล้านบาท (+0.7% YoY, +10.4% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 45.7% จาก 46.7% ใน 3Q61 และ 41.4% ใน 2Q62 นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขายจะอยู่ที่ 19.5% เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

เมื่อพิจารณาถึงผลประกอบการของ BH ใน 3Q62 เราคิดว่าประมาณการกำไรปี FY62 ยังมี downside อยู่ประมาณ 10% ในขณะนี้ ขณะที่เรายังเป็นห่วงแนวโน้มการเติบโตระยะยาวของบริษัท เนื่องจากแนวโน้มเศรษฐกิจทั้งในและต่างประเทศที่ยังอ่อนแอ เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63 เอาไว้ที่4.06 พันล้านบาท (-2.3% YoY) และ 4.34 พันล้านบาท (+6.9% YoY) ตามลำดับ

เรายังคงราคาเป้าหมาย 1H63 เอาไว้ที่ 160 บาท (DCF, ใช้ WACC ที่ 7% และ TG ที่ 1%) เรายังคงคำแนะนำถือ เนื่องจากเชื่อว่า ราคาหุ้นได้สะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอในระยะยาวไปอย่างมีนัยสำคัญ

ปัจจัยเสี่ยงจากการการแทรกแซงของภาครัฐ, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย และการก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)