บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทโรงพยาบาลลาดพร้าว หรือ LPH จากผลประกอบการของ LPH ในงวด 9M62 ทำให้เราเห็นว่า ประมาณการกำไรปีนี้ของเรามีdownside จากรายการพิเศษ ได้แก่ i) การกันสำรองเผื่อผลประโยชน์ของพนักงานใน 2Q62 และ ii) มีการปรับรายการใน 3Q62 ที่เกิดจากส่วนต่างของ AdjRW ที่บันทึกไว้ในอดีต นอกจากนี้ กำไรสุทธิของ LPH ใน 9M62 ยังคิดเป็นแค่ 64% ของประมาณการกำไรเดิมในปีนี้ของเรา ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลประกอบการของบริษัทปีนี้จึงน่าจะออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้ เนื่องจากผลการดำเนินงานใน 4Q62 มักจะลดลง QoQ ตามฤดูกาล แต่อย่างไรก็ตาม กำไรจากธุรกิจหลักของบริษัทยังคงเป็นไปตามที่เราคาดเอาไว้อยู่ เพราะเราคาดไว้อยู่แล้วว่า ผลการดำเนินงานของบริษัทจะถูกกระทบในช่วงที่มีการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีเหลือง

ผลประกอบการงวด 9M62 ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 ลง 16.9% เหลือ 102 ล้านบาท(-34.7% YoY) เพื่อสะท้อนถึง i) อัตราการเติบโตของรายได้ที่ลดลงจากเดิม 5.8% เหลือ 1.54 พันล้านบาท ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเหลือ 24.3% (จากเดิมที่ 24.5%) iii) สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่คุมได้ดีที่ 14.5% (จากที่เคยคาดไว้ 15.8%) และ iv) ผลลบจากรายการพิเศษ 27 ล้านบาทใน 3Q62 นอกจากนี้ เรายังคงคาดว่ากำไรสุทธิของบริษัทในปี 2563F จะอยู่ที่ 135 ล้านบาท (+32.1% YoY) ซึ่งไม่ได้เปลี่ยนไปจากเดิมอย่างมีนัยสำคัญ หลังจากที่เราปรับสมมุติฐานอัตราการเติบโตของยอดขาย อัตรากำไรขั้นต้น และสัดส่วน SG&A/ยอดขาย โดยไม่ได้มีการปรับสมมุติฐานรายการพิเศษในปี 2563F

เราคิดว่าสำนักงานประกันสังคมมีโอกาสจะได้ปรับเพิ่มอัตราค่ารักษาพยาบาลตามโครงการประกันสังคมขึ้นอีกอย่างน้อย 5% จากเดิมที่หัวละ 1,500 บาท/ปี ตั้งแต่ปีหน้าเป็นต้นไป เนื่องจาก i) เป็นรอบที่เหมาะสมหลังจากผ่านมากว่า 2 ปี
เมื่อเดือนกรกฎาคม 2560 ii) ค่ารักษาพยาบาลประกันสังคมในปัจจุบันที่ 1,500 บาท/หัว/ปี ต่ำกว่าของสำนักงานหลักประกันสุขภาพแห่งชาติที่ 3,600 บาท/หัว/ปี ในปีหน้า เราคาดว่าอัตราค่ารักษาพยาบาลที่ขยับเพิ่มขึ้นทุกๆ 1% จะทำให้รายได้ของ LPH เพิ่มขึ้น 0.38% และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเกือบ 2.2% ซึ่งจะทำให้มูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้นอีก 2.4%

หลังจากที่ปรับประมาณการกำไรแล้ว ราคาเป้าหมายของ LPH ในปี 2563 จึงลดลงมาอยู่ที่ 5.45 บาท จากเดิมที่ 6.80 บาท นอกจากนี้ เรายังได้ตัดบางโครงการ (ได้แก่ โครงการศูนย์ดูแลผู้สูงอายุ และโรงพยาบาลลำลูกกา) ออกไปจากประมาณการของเรา เนื่องจากความไม่แน่นอนของโครงการ ซึ่งโครงการดังกล่าวมีส่วนสร้างรายได้และกำไรให้กับ LPH ประมาณ 8% และ10% ในประมาณการต่อปีระยะยาว เรายังคงคำแนะนำถือ LPH

ปัจจัยเสี่ยงจากการแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย, การก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)