บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย) วิเคราห์หุ้นธนาคารเกียรตินาคิน หรือ KKP กำไรสุทธิของ KKP ใน 4Q62 อยู่ที่1.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 18% YoY ซึ่งดีกว่าประมาณการของเรา 28% แต่เป็นไปตาม consensus ขณะที่กำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 6.0 พันล้านบาท (-1% YoY)

ลดค่าใช้จ่ายทำให้กำไรดีขึ้น

ธนาคารลดค่าใช้จ่ายในการกันสำรองลง โดยคิดเป็น credit cost ที่ 32bps ใน 4Q62 (จาก 57bps ใน 3Q62 และ 47bps ใน 4Q61) นอกจากนี้ ธนาคารก็ยังลดค่าใช้จ่ายบุคลากรลงทำให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY ใน 4Q62

NII เพิ่มในอัตราที่ชะลอลง

หากไม่รวมรายได้ดอกเบี้ยพิเศษจากการเรียกร้องค่าชดเชยทางการเงินใน 3Q62 NII โดยรวมยังทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้น 6% YoY ตามสินเชื่อที่ทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้น5% YoY ใน 4Q62 ในขณะที่ NII ปี 2562 เพิ่มขึ้น 9% ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาเป็นรายกลุ่ม สินเชื่อ SME ลดลงอย่างมากถึง 9% QoQ และ 7% YoY ในขณะที่สินเชื่อจดจำนองขยายตัวในอัตราที่ชะลอลงที่ 3% QoQ และ 16% YoY

ค่าธรรมเนียมช่วยหนุน

ค่าธรรมเนียม IB จากการเป็นที่ปรึกษาดีลการควบรวมTMB และ TCAP ช่วยหนุนให้ Non-NII เพิ่มขึ้นใน 4Q62ขณะที่ค่าธรรมเนียมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และค่าธรรมเนียมAM fee ก็เร่งตัวขึ้นและหนุน non-NII เช่นกัน ทั้งนี้ ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นดังกล่าวเกินพอที่จะชดเชยรายได้ที่ลดลงจากการขายสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่อยู่ภายใต้ SAM

NPL ลดลง

หลังจากที่ผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาเพิ่มขึ้นมากใน 3Q62 ผลขาดทุนในส่วนนี้ก็ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 16% YoY ใน 4Q62 และเพิ่มขึ้นถึง 51% ในปี 2562 ในขณะที่ NPL ลดลงผิดคาด 5% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 2% YoY ซึ่งมีสาเหตุสำคัญมาจาก NPCL ของสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่ลดลง 8% QoQ และเพิ่มขึ้น 14% YoY

ผลการดำเนินงานของธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุนของKKP แข็งแกร่งต่อเนื่องในช่วง 4 ไตรมาสที่ผ่านมา แต่ธุรกิจการปล่อยกู้ และผลขาดทุนจากสินเชื่อ H/P ยังเป็นตัวฉุดผลประกอบการ โดยผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาในปี 2562 สูงถึง 1.4 พันล้านบาท ทั้งนี้ หากธนาคารสามารถลดผลขาดทุนในส่วนนี้ลงได้ก็จะทำให้ประมาณการกำไรของเรามี upside เพิ่มอีกแต่ในอีกด้านหนึ่ง เราก็ยังเป็นห่วงว่าบริษัทจะสามารถรักษาระดับเงินปันผลที่ 5 บาท/หุ้นได้หรือไม่ เนื่องจากเงินกองทุนขั้นที่ 1 ลดลงมาเหลือเพียง 12.9% ซึ่งอาจจะลดลง <12.5% ถ้าหากว่าธนาคารยังคงจ่ายเงินปันผลเท่ากับเมื่อปี 2561

ปัจจัยเสี่ยงจาก non-NII ลดลง และสินเชื่อชะลอตัวลง

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)