บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เถ้าแก่น้อย ฟู๊ดแอนด์มาร์เก็ตติ้ง หรือ TKN เราเห็นสัญญาณจากการเปลี่ยนรูปแบบการทำธุรกิจในประเทศจีน และการฟื้นตัวของรายได้จากธุรกิจส่งออก หลังผ่านวิกฤติ COVID-19 และต้นทุนที่ลดลง ทั้งนี้ การส่งออกไปจีนเติบโตแข็งแกร่งในเดือนมกราคม 2563 ก่อนสะดุดลง ในเดือนกุมภาพันธ์-มีนาคมจากการปิดประเทศเพื่อคุมการแพร่ระบาดของ COVID-19 แต่หลังจากที่ผ่อนคลายมาตรการปิดเมืองลงในเดือนเมษายน รายได้จากธุรกิจในจีนก็เริ่มฟื้นตัวและแข็งแกร่งขึ้นในเดือนพฤษภาคม ซึ่งจะหนุนให้รายได้เร่งตัวขึ้นใน 2Q63 ทั้งนี้ ธุรกิจส่งออกในไตรมาส 1/63 ลดลง 6% YoY (จีน -15% YoY, นอกประเทศจีน +8%)ขณะที่ธุรกิจในประเทศไทย -24% YoY

การส่งออกไปจีนที่เปลี่ยนไปเป็นทำตัวแทนมืออาชีพเพียงเจ้าเดียวคือ “Orion” (บริษัทอาหารสัญชาติเกาหลี) ซึ่งคุมเครือข่ายขนส่งขนาดใหญ่ครอบคลุม MT 14,000 POS และ TT 140,000 POS ทำให้ TKN ลดปัญหาการบริหารจัดการเอเย่นต์ที่ง่ายขึ้น ซึ่งบริษัทตั้งเป้ากระจายสินค้าผ่านเครือข่ายของ Orion ให้ได้ถึง 75% ของเครือข่ายภายใน 1H63 และ > 85%ใน 2H63 ความร่วมมือกับ Orion ไม่ได้โตแค่ในประเทศจีน และรวมไปถึงเกาหลี และรัสเซียซึ่ง Orion มีฐานธุรกิจอยู่ด้วย ทั้งนี้ TKN ตั้งเป้าจะวางจำหน่ายในเกาหลีภายในเดือนมิถุนายน 2563 และรัสเซียภายในเดือนสิงหาคม 2563

TKN ตั้งใจมากที่จะลดค่าใช้จ่ายให้ได้ในปี 2563 ได้แก่ ลดค่าใช้จ่ายด้านการตลาดลงครึ่งหนึ่ง อย่างเช่น ค่าใช้จ่ายในการจ้างดาราดังจากเกาหลีเป็นพรีเซ็นเตอร์ และการให้สปอนเซอร์จัดคอนเสิร์ตที่สูงถึง >150-200 ล้านบาทต่อปี รวมสองโรงงานเข้าเป็นหนึ่งตั้งแต่ 4Q63 ซึ่งจะช่วยประหยัดต้นทุนได้ประมาณ 100-120 ล้านบาท/ปี ต้นทุนสาหร่ายลดลงใน 3Q63 รุกตลาดสหรัฐโดยใช้บุคคลภายนอกผลิต และส่งออกสินค้าจากประเทศไทยแทนการผลิตจากโรงงานสหรัฐ เราคาดว่าต้นทุนการผลิตที่ลดลงจะทำให้ GPM เพิ่มขึ้น 150bps ในปี 2563/64 และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขาย/รายได้ลดลงเหลือ 13%/12% ในปี 2563/2564(จาก 14.6% ในปี 2562) เราปรับประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนถึง1.อัตราการเติบโตของรายได้ที่ 2%/12% (จากเดิมที่ 8%/8%) 2.สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขาย/รายได้ที่ลดลงเหลือ 13%/12% (จากเดิมที่ปีละ 15.5%) เรามอง TKN เป็นหุ้นฟื้นตัว ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2563F ใหม่ที่ 11.50 บาท และปรับคำแนะนำเป็นซื้อ

ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่ SG&A เพิ่มขึ้น และเพิ่มยอดขายในจีนไม่สำเร็จ

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)