บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทโรงพยาบาลจุฬารัตน์ หรือ CHG เรามองแนวโน้มผลประกอบการของ CHG ใน 2Q63 จะอ่อนแอลง QoQ เหมือนกับโรงพยาบาลอื่นๆเพราะคิดว่าผลกระทบจาก COVID-19 จะหนักสุดในเดือนเมษายนอย่างไรก็ตาม CHG น่าจะได้รับผลกระทบเบากว่าโรงพยาบาลอื่นๆ เพราะรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติคิดเป็นสัดส่วนแค่ 3% (ขณะที่ของ BH สูงถึง 66% และ BDMS อยู่ที่ 33%) จึงคาดว่าผลประกอบการของ CHG ใน 2Q63 จะเป็นไตรมาสที่ต่ำสุดของปี แต่คาดว่าผลประกอบการน่าจะทรงตัว YoY เนื่องจากในงวด 2Q62 ถูกกระทบจาก i) SSO จ่าย HCC ต่ำกว่าที่คาดและ ii) มีการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 16 ล้านบาท

รายได้จากโรงพยาบาลใหม่สองแห่งของ CHG (จุฬารัตน์ 304 & รวมแพทย์ ฉะเชิงเทรา) คิดเป็นสัดส่วน 7% ของรายได้
รวมใน 1Q63 เรายังเชื่อว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า ถึงแม้ว่าการระบาดของ COVID-19 จะทำให้ต้องใช้เวลานานขึ้นกว่าจะถึงจุดคุ้มทุน แต่ยังคงคิดว่าโรงพยาบาลทั้งสองแห่งจะถึงจุดคุ้มทุนภายใน 2H63 หลังจากที่ส่งผลขาดทุนสุทธิมาที่ CHG เพียงแค่ 20 ล้านบาท ใน 1Q63 นอกจากนี้ CHG ยังตั้งเป้าจะเปิดโรงพยาบาลใหม่อีกสองแห่ง (ศูนย์มะเร็งสุวรรณภูมิ & จุฬารัตน์ แม่สอด) ภายในสิ้นปี 2564 ซึ่งจะช่วยเพิ่มรายได้จากผู้ป่วยที่ชำระเงินสดในระยะยาว

สำหรับใน 2H63 เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มธุรกิจของ CHG เนื่องจาก i) เข้าสู่ช่วงที่ผลประกอบการแข็งแกร่งตาม
ฤดูกาล (หน้าฝนและหน้าหนาว) ii) มี pent-up demand มาจาก 1H63 (จากการเลื่อนมาใช้บริการเพราะโรคระบาด) iii) ได้อานิสงส์ จากการปรับขึ้นอัตราค่ารักษาประกันสังคม และ iv) ไม่ถูกกระทบจากประเด็น HCC ในปีนี้ ส่วนผลประกอบการใน 1Q63 คิดเป็น 21.4% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิของ CHG ในปี 2563 เอาไว้ที่ 872 ล้านบาท (+23.7% YoY) และปี 2564 ที่ 938 ล้านบาท (+7.6% YoY)

เรายังคงชอบ CHG เนื่องจากอานิสงส์ของการที่ SSO ปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลในปีนี้ นอกจากนี้ CHG ก็ยังดูดีกว่าหุ้นอื่น
ในกลุ่มเพราะสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติต่ำกว่า ขณะที่ ROE ค่อนข้างสูงที่ 18-19% (เมื่อเทียบกับโรงพยาบาลอื่นๆ ที่ 8-16%) เรายังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 3.10 บาท เราเลือก CHG เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้

ปัจจัยเสี่ยงจากการแทรกแซงของรัฐบาล ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)