บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท สยามโกลบอลเฮ้าส์ หรือ GLOBAL กำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 2Q63 อยู่ที่ 507 ล้านบาท (-3% YoY และ -18% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราถึง 75% และดีกว่า Bloomberg consensus 33% เนื่องจาก i) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น และ ii) SG&A ลดลง ส่งผลให้กำไรสุทธิใน 1H63 เพิ่มขึ้นเป็น 1.1 พันล้านบาท (+6% YoY) และคิดเป็น 63% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

ยอดขายถูกกระทบจาก COVID-19

ยอดขายของ GLOBAL ใน 2Q63 ลดลงเหลือ 6.2 พันล้านบาท (-16% YoY และ -15% QoQ) ส่งผลให้ยอดขายใน 1H63 ลดลงเหลือ 1.35 หมื่นล้านบาท (-9% YoY) SSSG ในไตรมาสที่ 2 หดตัวประมาณ 20% ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา โดยยอดขายที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเป็นเพราะมีการปิดร้านชั่วคราวจากการใช้มาตรการ lockdown ทั่วประเทศในช่วงที่ COVID-19 ระบาด โดยมีร้านในเครือข่าย GLOBAL 39 ร้านที่ปิดบริการระหว่างวันที่ 22-31 มีนาคม ในขณะที่มี 31 ร้านที่ปิดระหว่างวันที่ 1- 30 เมษายน และ 19 ร้าน ปิดระหว่างวันที่ 1-16 พฤษภาคม ทั้งนี้ บริษัทได้เปิดร้านใหม่หนึ่งแห่งใน 2Q63 ทำให้จำนวนร้านทั้งหมดเพิ่มเป็น 68 ร้าน เมื่อสิ้นงวด 2Q63

อัตรากำไรขั้นต้นน่าประทับใจ

อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q63 ออกมาน่าประทับใจที่ 23.8% (+4.3ppts YoY และ +1.2ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราที่ 21.0% เนื่องจากยอดขายสินค้า house brand เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H63 เพิ่มขึ้นเป็น 23.2% (+3.9ppts YoY) ดีกว่าสมมุติฐานปีนี้ของเราที่ 21.7% ส่วน SG&A ก็ลดลงเหลือ 995 ล้านบาท (-2%YoY และ -6% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 16% (จาก 13.8% ใน 2Q62 และ 14.6% ใน 1Q63) ทำให้ EBIT margin ใน 2Q63 อยู่ที่ 10.9% จาก 9.7% ใน 2Q62 และ 11.8% ใน 1Q63

คงประมาณการกำไรปี 2563 เอาไว้เท่าเดิม

เราคิดว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรายังมี upside อีกจากอัตรากำไรขั้นต้น หลังจากที่กำไรใน 1H63 คิดเป็น 63% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิมไปก่อน และปล่อย upside ไว้เป็นส่วนรองรับช่วง low season ของผลประกอบการในไตรมาสที่สาม

เรายังคงคำแนะนำซื้อ GLOBAL และให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 ที่ 19.00 บาท อิงจาก PER ที่ 34.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.5 S.D.)

ปัจจัยเสี่ยงเศรษฐกิจชะลอตัวลง เพิ่มจำนวนร้านได้ไม่ถึงเป้า ราคาพืชผลตกต่ำ ภัยธรรมชาติ และสินค้าค้างสต๊อกเพิ่มขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)