บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ควอลิตี้เฮ้าส์ หรือ QH จากการที่บริษัทมีโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนาอยู่ในระดับสูงอยู่แล้ว QH จึงมุ่งเน้นการใช้กลยุทธ์ระบายสต๊อกเก่าออกไปโดยไม่ได้มีการเปิดโครงการใหม่เพิ่มเลยใน 2Q63 ในขณะเดียวกัน ยอด presales ใน 2Q63 ออกมาน่าประทับใจที่ 2.8 พันล้านบาท ประกอบด้วยi) โครงการแนวราบ 2.5 พันล้านบาท (+55% YoY, +69% QoQ) และ ii) โครงการคอนโดมิเนียม 300 ล้านบาท (+127% QoQ) ทั้งนี้ ยอด presales ของโครงการแนวราบได้แรงหนุนจากภาวะตลาดที่เป็นบวกหลังจากมีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ในประเทศ ในขณะที่ยอด presales ของโครงการคอนโดมิเนียมเติบโตอย่างแข็งแกร่งจากผลของฐานที่ต่ำ ประกอบกับการอัดแคมเปญส่งเสริมการขายอย่างหนัก

เราคาดกำไรสุทธิใน 2Q63 จะอยู่ที่ 410 ล้านบาท (-31% YoY, -20% QoQ) ถึงแม้ว่ารายได้จะปรับตัวเพิ่มขึ้นแต่กำไรสุทธิยังคงถูกฉุดจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง เราคาดกำไรสุทธิใน 1H63 จะคิดเป็น53% ของประมาณการกำไรปีนี้ทั้งปียอดโอนที่อยู่อาศัยใน 2Q63 คาดออกมาอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+14% YoY, +40% QoQ)ซึ่งส่วนใหญ่หนุนจากยอดโอนโครงการแนวราบ (+34% YoY, +37% QoQ) ขณะที่ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมก็เพิ่มขึ้นถึง 72% QoQ จากการใช้กลยุทธ์การลดราคาอย่างหนัก (เช่น แคมเปญ Miracle Deal ซึ่งให้ส่วนลด 20% ใน 11 โครงการที่แล้วเสร็จ) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงอย่างมากเหลือแค่ 30.6% (-310bps YoY, -320bps QoQ) เพราะถูกกดดันจากทั้งธุรกิจที่อยู่อาศัย และธุรกิจบริการ

ทั้งนี้ คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือจะปรับตัวลดลงที่ 302 ล้านบาท (-36% YoY, -30% QoQ) เนื่องจากผลการดำเนินงานของ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ LH Financial Group (LHFG.BK/LHFG TB) อ่อนแอลง

โดยเรามีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563/64F ขึ้นอีก 5%/4% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโครงการแนวราบ ในแง่ของคำแนะนำ เรายังคงมุมมองเป็นกลางต่อ QH เนื่องจากมูลค่าหุ้นขึ้นอยู่กับธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก โดยยังคงคำแนะนำถือ และให้ราคาเป้าหมาย SOTP ใหม่ที่ 3.40 บาท (ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และบริการที่ 0.40 บาท และธุรกิจการลงทุนที่ 3.00 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง และการก่อสร้างล่าช้า

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)