บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทดูโฮม หรือ DOHOME การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (Same Store Sale Growth ; SSSG) ของ DOHOME เริ่มมีแรงส่งด้านบวกในช่วงปลายเดือนพฤศจิกายน หลังจากที่พายุผ่านพ้นไป และชดเชย SSSG ที่ติดลบในเดือนตุลาคม ส่งผลให้ SSSG QTD ทรงตัว YoY โดยเราคาดว่า SSSG จะอยู่ในระดับเลขตัวเดียวสูงๆ ในเดือนธันวาคม เนื่องจากพายุผ่านพ้นไปแล้ว และเริ่มเข้าสู่ฤดูเก็บเกี่ยวรอบใหม่ DOHOME มีสาขา 4 แห่งในภาคอีสาน คิดเป็นรายได้กว่า 50% ของรายได้รวม จึงคาดว่า SSSG ของ DOHOME อาจพลิกเป็นบวกได้ใน 4Q63 และทำให้ SSSG ในปีนี้อยู่ที่ประมาณ 0.0-1.5% ใกล้เคียงกับสมมุติฐานปีนี้ของเราที่ 0.5% ทั้งนี้ ดูเหมือนบริษัทจะขยายสาขา DOHOME to Go ในปีนี้ได้มากกว่าสมมุติฐานของเราอาจจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นและสัดส่วนยอดขายสินค้า house brand ดีขึ้น

คาดกำไรจะโต 34% YoY ในปี 2564 เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563-65 ขึ้นอีกประมาณ 4% หลังจากที่เราปรับสมมุติฐานใหม่ดังนี้ i) ปรับเพิ่มจำนวนสาขาที่เปิดใหม่ (DOHOME to Go) ในปีนี้จาก 6 สาขา เป็น 7 สาขา และปีหน้าจาก 10 เป็น 15 สาขา ตามข้อมูลที่ได้จากผู้บริหาร ii) ปรับเพิ่มสัดส่วนยอดขายสินค้า house brand ขึ้นอีก 0.1-0.2% เป็น 16.8%-17.4% ในปี 2563-2565 (ยังต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 20% ภายในปี 2563 ทั้งนี้ สัดส่วนยอดขายสินค้า house brand ที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1% จะทำให้กำไรสุทธิของ DOHOME เพิ่มขึ้นประมาณ 3%) และ iii) ปรับเพิ่มสมมุติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2563-65 ขึ้นอีก 0.1ppts โดยสรุป เราคาดว่ากำไรปี 2564 จะโต 34% YoY และปี 2565 จะโต 20% YoY จากจำนวนสาขา และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 ขึ้นจากเดิมที่ 14.30 บาท เป็น 14.90 บาท อิงจาก PER ที่ 34.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง Siam Global House (GLOBAL) และ Home Product Center (HMPRO) +0.5 S.D.) แต่เนื่องจากเหลือ upsideจากราคาปิดล่าสุดอีกแค่ 5% เท่านั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าการที่ SSSG มีโอกาสพลิกมาเป็นบวกได้ใน 4Q63 ซึ่งจะทำให้ DOHOME โดดเด่นเหนือหุ้นอื่นในกลุ่ม และอาจจะเป็นโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนไว้, ราคาพืชผลตกต่ำ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเพิ่มมากขึ้น, ความนิยมของผู้บริโภค และกระแสตลาดเปลี่ยนแปลงไป

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)