บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ซีเค พาวเวอร์ หรือ CKP จากการประชุมนักวิเคราะห์พบว่าโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง (กำลังการผลิต 1,460 MW) เดินหน้าไปด้วยดี ผู้บริหารบอกว่าโครงการนี้อยู่ระหว่างการเจรจาต่อรองค่าไฟฟ้าใน MOU กับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) ซึ่งคาดว่าจะได้ข้อสรุปภายใน 1H64 และจะใช้เวลาอีกหกเดือนเพื่อเจรจาต่อรองสัญญา PPA เราประเมินว่าโครงการนี้จะทำให้บริษัทมีupside 1.30 บาท/หุ้น โดยอิงจาก i) capacity factor ที่ 52% ii) อัตราค่าไฟฟ้าแบบเป็นขั้น (levelized tariff) ที่ 2.0 บาท/kWh iii) SCOD ในปี 2573 iv) บริษัทถือหุ้น42% และ iv) ต้นทุนโครงการอยู่ที่ 2.5MUSD/MW

เพิ่มกำลังการผลิตติดตั้งเป็น 5,000MW ภายในปี 2568

ผู้บริหารตั้งเป้าจะเพิ่มกำลังการผลิตติดตั้งเป็น 5,000MW จากปัจจุบันที่ 2.2GW หรือ 3.7GW เมื่อรวมโครงการหลวงพระบาง (LPP) ซึ่งจะมีกำลังการผลิตใหม่เพิ่มอีก 1.3GW ทั้งนี้ ผู้บริหารกำหนดงบ CAPEX ปี 2564 เอาไว้ที่ 6 พันล้านบาท (4 พันล้านบาทสำหรับ LPP) และที่เหลือสำหรับทำดีล M&A โครงการ solar ในประเทศไทย หรือโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำในประเทศลาว

คาดกำไรจากธุรกิจหลักใน 1H64 จะเพิ่มขึ้น YoY

ถึงแม้ว่าบริษัทจะขาดทุนสุทธิใน 1H63 แต่เราคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักใน 1H64 จะยังคงเป็นบวกเนื่องจาก i) โครงการ NN2 ผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นจากการบริหารจัดการทรัพยากรน้ำ และ ii) ผลกระทบด้านบวกจากปรากฏการณ์ La Niña ต่อโครงการ NN2 และ XPCL(ในเดือนมกราคม และกุมภาพันธ์ 2564 กระแสน้ำในโครงการ NN2 และ XPCL สูงกว่าในปี 2563 แต่ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต

เราปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็นซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายปี 2654 ที่ 5.9 บาท โดยรวม upside 1.30 บาท/หุ้นจากโครงการหลวงพระบางเข้าในประมาณการของเรา เรามองว่าความคืบหน้าของโครงการหลวงพระบางจะเป็นปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญของราคาหุ้นสำหรับทั้งในระยะสั้น และระยะกลาง ซึ่งรวมถึงผลกระทบด้านบวกของปรากฏการณ์ La Niña ที่จะหนุนให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 โตได้ถึง 317% ด้วย

ปัจจัยเสี่ยงจากความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, ความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่,ภาวะภัยแล้ง

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)