บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทสหมิตรถังแก๊ส หรือ SMPC เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SMPC ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 103 ล้านบาท (-30% YoY และ -6% QoQ) คิดเป็น 19% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยกำไรที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY จะเป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นถูกบีบจากการแข็งค่าของเงินบาท และค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอ

คาดว่าปริมาณยอดขายจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

เราคาดว่ายอดขายของ SMPC ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 958 ล้านบาท (+1% YoY แต่ -2% QoQ) โดยปริมาณยอดขายจะอยู่ที่ 1.8 ล้านถัง (+13% YoY แต่ -1% QoQ) คิดเป็น 22.3% ของประมาณการปีนี้ของเรา (8.2 ล้านถัง) และ 21.7% ของเป้าบริษัท(8.4 ล้านถัง) ซึ่งจะทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 73% (เพิ่มขึ้นจาก 68% ใน 1Q63 และ 72% ใน 4Q63) เราคาดว่าจะเห็นการเลื่อนคำสั่งซื้อออกไปเนื่องจากต้นทุนค่าขนส่งทางเรือเพิ่มขึ้น โดยดัชนี BDI ขยับขึ้นมาถึงประมาณ 2,200 ใน 1Q64 และเกือบจะทำสถิติสูงสุดใหม่แล้ว

อัตรากำไรขั้นต้นถูกบีบ

อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 1Q64 อยู่ที่ 30.20 บาท/ดอลลาร์ (จาก 31.30 บาท/ดอลลาร์ ใน 1Q63 และ 30.60 บาท/ดอลลาร์ใน 4Q63) ในขณะที่ราคาเหล็กแผ่นรีดร้อนเฉลี่ยใน 1Q64 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ ~US$1,200/ton (+106% YoY และ +59% QoQ) ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q64 จะลดลง เหลือ 20.5% (-1.7ppts YoY และ -0.6ppts QoQ) จากสมมุติฐานปีนี้ของเราที่ 21.0% ในขณะเดียวกัน

เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 14.4% (จาก 10.1% ใน 1Q63 และ 14.4% ใน 4Q63) เนื่องจากต้นทุน logistic สูงขึ้น

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 12.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 10.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต) ถึงแม้จะไม่มีปัจจัยบวกมาช่วยกระตุ้นกำไร แต่บริษัทยังจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอโดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะอยู่ที่ประมาณ 6-7% (สัดส่วน payout ratio ที่ 65% ในปี 2564-65) ซึ่งจะเป็นตัวค้ำราคาหุ้นเอาไว้ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” SMPC

ปัจจัยเสี่ยงเงินบาทแข็งค่าขึ้น, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, ราคาวัตถุดิบผันผวน, นโยบายการค้า, ความเสี่ยงด้านเครดิต, ความเสี่ยงจากสินค้าแทนกัน

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)