บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทปูนซิเมนต์ไทย (SCC) กำไรสุทธิใน 1Q64 อยู่ที่ 1.49 หมื่นล้านบาท (+113.9% YoY, +85.3% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 29.3% และดีกว่า Bloomberg consensus 27.5% เพราะกำไรทุกกลุ่มธุรกิจดีเกินคาดกำไรสุทธิใน 1Q64 คิดเป็น 39.4% ของประมาณการทั้งปีของเรา กำไรที่เพิ่มขึ้นมาจาก i) spread เคมีภัณฑ์เพิ่มขึ้น ii) อุปสงค์ปูนซีเมนต์ในประเทศและวัสดุก่อสร้างเพิ่มขึ้น iii) อุปสงค์แข็งแกร่งในธุรกิจบรรจุภัณฑ์

i) กำไรของธุรกิจเคมีภัณฑ์ (59.2% ของกำไรสุทธิใน 1Q64) เพิ่มขึ้น 396% YoY และ 51% QoQ เป็น 8.8 พันล้านบาท
เนื่องจาก spread ของ HDPE และ PP แข็งแกร่ง เนื่องจากไม่มีการปิดโรงงาน MOC ตามแผนเหมือนใน 4Q63 และไม่มีการตุนสต๊อกเหมือนใน 1Q63 นอกจากนี้ยังมีกำไรจากสต๊อกเพิ่มเป็น 1.14 พันล้านบาท จาก 1.06 พันล้านบาทใน 4Q63 และจากที่ขาดทุนจากสต๊อก 1.1 พันล้านบาทใน 1Q63 ทั้งนี้โครงการ MOC debottleneckคาดว่าจะเดินเครื่องในเดือนพฤษภาคมนี้

ii) กำไรของธุรกิจปูนซีเมนต์-วัสดุก่อสร้าง (18.8% ของกำไรสุทธิใน 1Q64) เพิ่มขึ้น 1.1% YoY และ 1,547.9% QoQ เป็น 2.8 พันล้านบาท กำไรที่เพิ่มขึ้นมาจาก i) ไม่มีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 1.56 พันล้านบาท และ ii) อุปสงค์วัสดุก่อสร้างในประเทศเพิ่มขึ้น

iii) กำไรของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (10.3% ของกำไรสุทธิใน 1Q64) เพิ่มขึ้น 48% QoQ เป็น 1.5 พันล้านบาท เนื่องจาก i) อุปสงค์แข็งแกร่ง และราคาขายผลิตภัณฑ์สูงขึ้น ii) รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก SOVI และ Go-Pak และ EBTIDA margin เพิ่มขึ้น แนวโน้มใน 2Q64 ยังคงแข็งแกร่ง เนื่องจากมีการนำวัคซีนป้องกัน COVID-19 มาฉีดทั่วภูมิภาค ASEAN

เราคิดว่าประมาณการกำไรของเรายังมี upside อีก 8.2% ในปี 2564 และอีก 3.9% ในปี 2565 จาก i) spread ของ PP (ปรับเพิ่มจาก US$570/t เป็น US$700/t ใน ปี2564 และ US$/650/t ในปี 2565) และ ii) อุปสงค์ที่ดีกว่าคาดและการควบคุมต้นทุนที่ดีในธุรกิจบรรจุภัณฑ์ ขณะเดียวกัน มองว่าราคาเป้าหมายปี 2565 ยังมี upside อีก 2.3% ถึงแม้ว่า spread ของเคมีภัณฑ์จะขยับขึ้นมาอย่างแข็งแกร่ง YTD แต่เชื่อว่า spread ของ HDPE และ PP น่าจะลดลงใน 2H64 เนื่องจากจะมีกำลังการผลิตใหม่เพิ่มเข้ามา

เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 484 บาท ทั้งนี้ SCC กำลังศึกษาความเป็นไปได้ของการแยก SCG Chemical ออกมาจดทะเบียนในตลาดผ่านการขายหุ้น IPO คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในสิ้นปี 2565

ปัจจัยเสี่ยงจากความล่าช้าของงานก่อสร้างภาครัฐ, ต้นทุนพลังงานอยู่ในขาขึ้น, ความผันผวนของ spread เคมีภัณฑ์

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)