บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น หรือ WHA กำไรสุทธิ ใน 1Q64 อยู่ที่135 ล้านบาท (+36% YoY, -91% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 19% และดีกว่า Bloomberg consensus 9% แต่หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q64 จะอยู่ที่ 312 ล้านบาท (-42% YoY, -75% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 47% เนื่องจากรายได้พิเศษสูงเกินคาด (right of way 125 ล้านบาท สูงกว่าที่คาดไว้ที่ 50 ล้านบาท) ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q64 คิดเป็น 11% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

i) ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม: รายได้จากธุรกิจนิคมอยู่ที่154 ล้านบาท (-37% YoY, -77% QoQ) โดยมีรายได้พิเศษ(right of way) 125 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ รายได้จากธุรกิจนิคมจะอยู่ที่ 30 ล้านบาท (-88% YoY, -96% QoQ) เนื่องจากยังมีข้อจำกัดด้านการเดินทางในช่วงที่
COVID-19 ระบาด อัตรากำไรขั้นต้นของยอดโอนที่ดินในธุรกิจนิคมใน 1Q64 ลดลงมาอยู่ที่ 43.5% จาก 53.4% ใน 1Q63 เนื่องจากมีการรับรู้รายได้จากยอดขายที่ดินที่มีต้นทุนสูง

ii) ธุรกิจการเช่า: รายได้จากธุรกิจการเช่าลดลงเหลือ 277 ล้านบาท (-1% YoY, -8% QoQ) เนื่องจากมีการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนใน 4Q63 อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจนี้ใน 1Q64 อยู่ที่ 68.8% (ลดลงจาก 70% ใน 1Q63) เนื่องจากมีพื้นที่ปล่อยเช่าลดลงจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน

iii) ธุรกิจสาธารณูปโภค และไฟฟ้า: รายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคเพิ่มเป็น 586 ล้านบาท (+10% YoY, +10% QoQ) เพราะอุปสงค์จากทั้งลูกค้าเดิม และลูกค้าใหม่อยู่ในระดับสูงประกอบกับสถานการณ์ภัยแล้งคลี่คลายลงไป ขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งกำไรปกติจากธุรกิจไฟฟ้าลดเหลือ 166 ล้านบาท(-32% YoY, -17% QoQ) เนื่องจากมีการปิดซ่อมบำรุง GHECO-1 รอบใหญ่นาน 37 วัน, ราคาถ่านหินลดลง, และปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า SPP สองโรงตามแผน

เราคิดว่าการที่ COVID-19 กลับมาระบาดจะส่งผลกระทบ
ในช่วงสั้น โดยจะทำให้แนวโน้มการย้ายฐานการผลิตในระยะยาวช้าออกไป มองว่าเป็นโอกาสดีสำหรับนักลงทุนระยะยาวในการจะเข้ามาลงทุนในกิจการที่มีการกระจายตัวของธุรกิจดี ซึ่งจะได้อานิสงส์จากการเกาะกระแสโลก รวมถึงกระแสการย้ายฐานการผลิต และ e-commerce ด้วย เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 4.10 บาท

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัว
ของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)