บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นธนาคารกรุงเทพ หรือ BBL จากการที่นักเศรษฐศาสตร์ของ BBL มองลบกับแนวโน้มเศรษฐกิจ และคาดว่า GDP ปีนี้จะขยายตัวแค่ 0-0.5% แต่มองว่า GDP จะฟื้นตัวได้แข็งแกร่งในปี 2565 มุมมองลบต่อเศรษฐกิจทำให้ธนาคารเพิ่มสินทรัพย์เสี่ยงอย่างระมัดระวัง และเลือกที่จะเน้นขยายสินทรัพย์ความเสี่ยงต่ำมากกว่า จะเห็นได้จากการที่ธนาคารปล่อยกู้ในตลาดเงินเพิ่มขึ้น(+6% QoQ และ +55% YTD) และกันสำรองสูงกว่าที่วางแผนเอาไว้ใน 2Q64 ถึงแม้ว่าการเพิ่มสินทรัพย์ความเสี่ยงต่ำจะทำให้ yield และ margin ลดลง แต่การปล่อยกู้อย่างหนักในตลาดเงินทำให้ NII ของธนาคารเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 11% YoY ใน 2Q64

BBL เปิดเผยว่ายอดหนี้ที่เข้าร่วมโครงการผ่อนผันหนี้ยังอยู่ในระดับต่ำ และทรงตัวอยู่ที่ 10-13% ของพอร์ตสินเชื่อรวมใน 2Q64 แม้ว่า COVID-19 จะกลับมาระบาดระลอกสาม โดยธนาคารบอกว่าฐานลูกค้าส่วนใหญ่เป็นบริษัทขนาดใหญ่ และ SME ขนาดใหญ่ ซึ่งงบดุลมีเงินสดสำหรับรองรับสถานการณ์มากกว่าลูกค้ารายย่อย และ SME ขนาดเล็ก ถึงแม้ว่าจะมีอุปสงค์การพักชำระหนี้เพิ่มขึ้นในช่วง lockdown แต่ธนาคารบอกว่าอุปสงค์การพักชำระหนี้ยังอยู่ในระดับต่ำอยู่

ธนาคารกำหนดจะตั้งสำรองไว้เท่าเดิมที่ 2.2 หมื่นล้านบาทใน 2564 (4 พันล้านบาท สำหรับ Permata Indonesia) และจากที่มีลูกหนี้ความเสี่ยงต่ำที่เข้าร่วมโครงการผ่อนผันหนี้ ธนาคารจึงยังคงเป้าสำรองปีนี้ไว้ที่ 2.2 หมื่นล้านบาท ดังกล่าว การที่ตั้งสำรองหนี้เสีย (LLP) ไปแล้ว 1.6 หมื่นล้านบาท หมายความว่ายอดกันสำรองจะลดลงใน 2H64F ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 1H64 คิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

ความกลัวเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์, ความเสี่ยงที่กฎเกณฑ์ของทางการจะกดดันรายได้, นโยบายการทำธุรกิจแบบอนุรักษ์นิยมของ BBL, รวมถึงการลดน้ำหนักการลงทุนโดย MSCI เป็นปัจจัยที่กดดันให้ราคาหุ้น BBL ถูก และมี discount เมื่อเทียบกับหุ้นอื่นในกลุ่ม เรายังคงเชื่อว่า BBL เป็นตัวเลือกการลงทุนที่ปลอดภัย และจะสามารถกลับมา
จ่ายเงินปันผลได้เหมือนก่อน COVID-19 เมื่อทางการอนุญาตให้จ่ายได้ ยังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย
ปี 2565F ที่ 156 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของกำไรจากการลงทุน NPL เกิดใหม่ และการแทรกแซงจากนโยบายรัฐ และธปท.

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)