บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เมย์แบงก์(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้น บริษัททาทา สตีล (ประเทศไทย) หรือ TSTH จากการที่ TSTH ประกาศผลประกอบการ 3Q64/65 (ตุลาคม-ธันวาคม 2564) มีกำไรสุทธิ 586 ล้านบาท ชะลอตัวลงจากไตรมาสก่อน 36% ขณะที่เติบโตสูงจากปีก่อน 1,478% จากฐานที่ต่ำในปีก่อนผลประกอบการนับว่ายังเด่น ได้แรงหนุนจากราคาขายเฉลี่ยของ TSTH ที่ปรับเพิ่มขึ้นต่อ 25,233 บาท/ตัน (+4%QoQ, +53%YoY) ขณะที่ปริมาณขายชะลอตัวลง จากวันหยุดหลายวันในช่วงเทศกาลเหลือ 321,000 ตัน (-2%QoQ, -2%YoY) รวมแล้วทำให้มูลค่ายอดขายยังเติบโตได้ 8,100 ล้านบาท (+3%QoQ, +50%YoY) การที่ราคาขายเฉลี่ยปรับขึ้นขณะที่ TSTH มีสต๊อกประมาณ 1.5-2 เดือน ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ในเกณฑ์ดี 9.4% เทียบกับปีก่อน 3.9%

แต่ลดลงจากไตรมาสก่อน 14.2% เนื่องจากรับรู้ต้นทุนเศษเหล็กใหม่ที่สูงขึ้น

แนวโน้มผลประกอบการ

ราคาเหล็กเส้นขนาด 16มม. เดือนมกราคม 2565 มีราคาหน้าโรงงานลดลงเหลือประมาณ 23,400 บาท/ตันเทียบกับราคาเฉลี่ยในไตรมาสก่อนประมาณ 25,000 บาท/ตัน ขณะที่ต้นทุนเศษเหล็ก จากข้อมูลของสถาบันเหล็ก
ในเดือนพฤศจิกายน-ธันวาคม 2564 ยังอยู่ในระดับสูงเฉลี่ยเท่ากับ 16,000 บาท/ตัน โดย TSTH มีสต๊อก 1.5-2 เดือน คาดจะกดดันผลประกอบการงวด 4Q64/65 (มกราคม-มีนาคม 2565) มีกำไรที่ทรุดลง จากผลประกอบการ 9 เดือนแรกที่สูงเด่น เราปรับประมาณการเพิ่มขึ้นอีก คาดกำไรปี 2564/65 (เมษายน 2564-มีนาคม 2565) จะสูงถึง 2,574 ล้านบาท เติบโต 308% แต่ผลประกอบการปี 2565/66 (เมษายน 2565-มีนาคม 2566) คาดราคาเหล็กจะไม่ปรับขึ้นต่อเนื่องจะทำให้กำไรลดลง 63% เหลือ 959 ล้านบาท

คำแนะนำการลงทุน

เราประเมินราคาเป้าหมายโดยอิงกับมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นได้เท่ากับ 1.50 บาท เทียบกับหุ้นกลุ่มเหล็กชั้นนำของโลกจะมีค่า Median P/BV เท่ากับ 0.75 เท่า ส่วน TSTH มี P/BV 1.1 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบัน 1.62 บาท สูงกว่าราคาเป้าหมาย และ ผลประกอบการคาดได้ผ่านจุดที่ดีที่สุดแล้ว แนวโน้มลดลง ดังนั้น เราคงแนะนำ ขาย

ความเสี่ยง

ราคาเหล็กผันผวน, อุตสาหกรรมเหล็กยังล้นตลาด, ความต้องการยังไม่แน่นอน

ที่มา : บล.เมย์แบงก์(ประเทศไทย)