บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ควอลิตี้เฮ้าส์ หรือ QH จากการที่ QH รายงานกำไรสุทธิใน 1Q65 ที่ 585 ล้านบาท (+36% YoY, +18% QoQ) ดีกว่าคาด 9% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยดีกว่าที่ประเมินไว้ 3.8ppts ทั้งนี้โมเมนตั้มโดยรวมของกำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นของโครงการที่อยู่อาศัย ประกอบกับการฟื้นตัวของรายได้ equity income จากฐานที่ต่ำผิดปกติใน 4Q64

ยอดโอนที่อยู่อาศัยใน 4Q64 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+2% YoY, -14% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 1.9 พันล้านบาท (+4% YoY, -7% QoQ) และ ii) โครงการอาคารสูง 64 ล้านบาท (-31% YoY, -73% QoQ) ทั้งนี้ ยอดโอนโครงการแนวราบของ QH ค่อนข้างทรงตัว ขณะที่ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมลดลงอย่างมาก QoQ เนื่องจากไม่มีการโอนห้องในโครงการ Q สุขุมวิท ใน 1Q65 (จากที่มีการโอนสองห้องใน 4Q64 มูลค่าประมาณ 100 ล้านบาท)

ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นออกมาน่าประทับใจที่ 34% (+4.2ppts YoY, +3.3ppts QoQ)ส่วนหนึ่งเป็นเพราะมีการรับรู้รายได้จากโครงการแนวราบใหม่ ประกอบกับโครงสร้างรายได้ดีขึ้นจากสัดส่วนของโครงการแนวราบที่เพิ่มขึ้น (อัตรากำไรขั้นต้นของโครงการคอนโดมิเนียมของ QH ค่อนข้างต่ำอยู่ที่ราว 20%)

สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าโมเมนตั้มกำไรของ QH จะยังคงเร่งตัวขึ้น YoY จากการจัดกิจกรรมเปิดตัวโครงการใหม่อย่างต่อเนื่องใน 2Q65F และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ QH มีแผนจะเปิดโครงการแนวราบใหม่หนึ่งโครงการใน 2Q65F ได้แก่ Q District ชัยพฤกษ์ ราชพฤกษ์ มูลค่าโครงการรวม 1.3 พันล้านบาท

โดยรวมแล้ว เรายังมีมุมมองเป็นกลางต่อ QH จากการดำเนินกลยุทธ์แบบอนุรักษ์นิยมไปตลอดปี 2565F เรายังคงคำแนะนำถือ QH และประเมินราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 2.60 บาท (ธุรกิจ conventional ที่ 0.60 บาท และธุรกิจการลงทุนที่ 2.00 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)