บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทเมืองไทย แคปปิตอล หรือ MTC กำไรสุทธิของ MTC ใน 1Q65 อยู่ที่ 1.37 พันล้านบาท (+25% QoQ แต่ทรงตัว YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา/consensus 15%/14% เนื่องจากบริษัทตั้งสำรองน้อยเกินคาด แต่หากไม่รวมรายการ LLP แล้ว PPOP จะดีกว่าประมาณการของเรา 2%

ยีลด์สินเชื่อยังลดลง

สินเชื่อเร่งตัวขึ้น (+7.5% QoQ และ +30% YoY)ขณะที่ผลตอบแทน (yield) สินเชื่อยังมีแนวโน้มลดลง (-18bps QoQ และ -140bps YoY) ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลงเล็กน้อยเกือบ 10bps ดังนั้น margin จึงยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และลดลงเล็กน้อย 10bps ทำให้ NII เพิ่มขึ้น 5% QoQ และ 18% YoY ใน 1Q65 ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา

สินเชื่อ H/P ขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง

สินเชื่อ H/P ของรถมอเตอร์ไซค์ใหม่เพิ่มขึ้น (+32% QoQ และ +350% YoY) และเนื่องจากสินเชื่อกลุ่มนี้มีฐานต่ำ ดังนั้นจึงคิดเป็นสัดส่วนเพียง 6% ของสินเชื่อรวมใน 1Q65 (เพิ่มขึ้นจาก 5% ในปี 2564 และ 2% ใน 1Q64)

NPL เร่งตัวขึ้นเร็วกว่าสินเชื่อ

ในขณะที่สินเชื่อขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง NPL ยังเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วยิ่งกว่าจากสินเชื่อทุกกลุ่ม โดยสัดส่วน NPL ใน 1Q65 เพิ่มขึ้นเป็น 1.7% (จาก 1.4% ใน 4Q64และ 1% ใน 1Q64) ทั้งนี้ NPL จากสินเชื่อ H/P เพิ่มขึ้นอย่างมากในอัตราที่เร็วกว่าอัตราการขยายสินเชื่อ โดยสัดส่วน NPL อยู่ที่ 3.6%

ตั้งสำรองหนี้เสีย (LLP) ลดลง

ถึงแม้ว่า NPLs จะเพิ่มขึ้นมาก แต่บริษัทกลับกำหนด credit cost ลดลงอยู่ที่ประมาณ 70bps ซึ่งต่ำกว่าเป้าที่ MTC ตั้งไว้ที่ 1.2-1.5% ในปีนี้ ทั้งนี้ credit cost ที่ลดลงในไตรมาสแรกทำให้มีความเสี่ยงที่ MTC จะต้องตั้งสำรองสูงขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป

คงคำแนะนำขาย

ถึงแม้เราจะแนะนำให้ขาย MTC แต่การที่ราคาหุ้นที่ลดลงและคิดเป็น PE เทียบเท่า 15x อาจจะเป็นโอกาสให้เข้าสะสม

ปัจจัยเสี่ยงจากยีลด์สินเชื่อกดดัน, D/E สูง, NPL เพิ่มขึ้น และตั้งสำรองเพิ่มขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)