บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท บางกอก เชน ฮอสปิทอล หรือ BCH ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิของ BCH จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY ใน 1Q65 แต่ยังต่ำกว่าประมาณการของเรา 9.1% และต่ำกว่าประมาณการของตลาด 18.0% โดยกำไรสุทธิใน 1Q64 ของ BCH อยู่ที่ 2.03 พันล้านบาท (+526.5% YoY, -18.2% QoQ) คิดเป็น 45.2% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา อย่างไรก็ตามคิดว่าผลการดำเนินงานของ BCH ใน 1Q65 ดูแข็งแกร่ง และน่าจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดในรอบปีนี้แล้ว

ผลการดำเนินงานในไตรมาสแรกได้ปัจจัยหนุนจาก i) อัตราการเข้ารักษาตัวในโรงพยาบาล(admission rate) ที่สูง และ ii) ยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 พุ่งสูงขึ้น ทั้งนี้ BCH ทำการตรวจ COVID-19 เพิ่มขึ้นเป็น 320,000 รายใน 1Q65 จาก 232,000 รายใน 4Q64 ตามยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ที่เพิ่มขึ้นจากการระบาดของสายพันธุ์ Omicron ตั้งแต่เดือนมกราคม อย่างไรก็ตามรัฐบาลไทยได้เริ่มดำเนินนโยบายในช่วงเปลี่ยนผ่านในการเตรียมประกาศให้ COVID-19 เป็นโรคประจำถิ่นตั้งแต่เดือนมีนาคมเป็นต้นไป ซึ่งสะท้อนว่าจะรัฐบาลจะจ่ายค่ารักษาพยาบาลลดลงสำหรับกลุ่มที่ไม่มีอาการหรือมีอาการเพียงเล็กน้อย
(กลุ่มสีเขียว)

ทั้งนี้ รายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลใน 1Q65 อยู่ที่ 7.08 พันล้านบาท (+205.9% YoY, +4.0% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 45.1% เพิ่มขึ้นจาก 30.1% ใน 1Q64 แต่ลดลงจาก 56.9% ใน 4Q64 นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขายยังต่ำอยู่ที่ 6.9% ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ โดยสัดส่วนรายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลทั่วไป และธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 อยู่ที่ 50:50 ใน 1Q65F จาก 40:60 ใน 4Q64

เนื่องจากสายพันธุ์ Omicron ระบาดหนักใน 1Q65 และอัตราการฉีดวัคซีนในประเทศไทยอยู่ในระดับสูง เราจึงคาดว่า
ยอดผู้ติดเชื้อน่าจะทรงตัวหรือลดลง QoQ ใน 2Q65F นอกจากนี้ เนื่องจากสายพันธุ์นี้น่าจะส่งผลกระทบที่รุนแรงน้อยลง YoY เมื่อเทียบกับสายพันธุ์ Delta ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลการดำเนินงานของ BCH จะลดลง QoQ ใน 2Q65F

สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่า BCH จะมีผู้ป่วยชาวไทยเพิ่มขึ้น รวมถึงจะมีผู้ป่วยต่างชาติมาใช้บริการที่ WMC เพิ่มขึ้นในอีกสองสามปีข้างหน้า เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 4.49 พันล้านบาท (-34.4% YoY) และปี 2566F ที่ 2.69 พันล้านบาท (-40.1% YoY) ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 28.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจาก COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)