บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เซ็นทรัลพัฒนา หรือ CPN กำไรปกติของ CPN ใน 2Q65ออกมาแข็งแกร่งที่ 2.31 พันล้านบาท (+268.0% YoY, +7.2% QoQ) ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 2.75 พันล้านบาท (+117.0% YoY, +18.3% QoQ) โดยส่วนต่าง 440 ล้านบาทระหว่างกำไรปกติและกำไรสุทธิมีสาเหตุสำคัญมาจากกำไรพิเศษก่อนหักภาษีที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 345 ล้านบาท จากการขายการลงทุน 10% ในกิจการร่วมค้า “บริษัท วิมานสุริยา
จำกัด” ให้กับ Dusit Thani Plc.

เมื่อพิจารณาธุรกิจหลักของ CPN ใน 2Q65 พบว่าจำนวนลูกค้าเข้าศูนย์การค้าเพิ่มขึ้นเป็น 85% ของระดับปกติแล้ว (เพิ่มขึ้นจาก 70%-80% ใน 1Q65) ขณะที่อัตราส่วนลดเฉลี่ยที่ให้กับผู้เช่าพื้นที่ห้างยังทรงตัว QoQ อยู่ที่ 16% จากระดับปกติ (ดีขึ้นจากช่วงที่สถานการณ์เลวร้ายที่สุดที่ให้ส่วนลดถึง 30%-40% ในปี 2564) นอกจากนี้ occupancy rate เฉลี่ยของธุรกิจโรงแรมเพิ่มขึ้นเป็น 60% จาก 49% ใน 1Q65 ยิ่งไปกว่านั้น occupancy rate ยังทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 90% ใน 2Q65 ขณะที่ NLA ของศูนย์การค้าเพิ่มขึ้นเป็น 2.3 ล้านตร.ม.ใน 2Q65 (จาก 2.2 ล้าน ตรม. ใน 1Q65) ทั้งนี้ ใน 2Q65 CPN รับรู้รายได้ 8.57 พันล้านบาท (+43.4% YoY, +10.3% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 48.6% จาก 40.2% ใน 2Q64 และ 47.9% ใน 1Q65

CPN ขยายสาขาห้างใหม่ที่จังหวัดจันทบุรี ในปีนี้โดยมีอัตรา occupancy อยู่ในระดับดีที่ 86% ใน 2Q65 ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าจะได้รับการตอบรับในเชิงบวกต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ เพราะสาขานี้เปิดในช่วงที่ COVID-19 ระบาดหนัก ส่วนสาขาชลบุรี และพระนครศรีอยุธยา ที่เปิดในปี 2564 การตอบรับโดยรวมถือว่าดีเช่นกัน สำหรับในปี 2566 บริษัทมีแผนจะเปิด Central Westville ที่ถนนราชพฤกษ์ และยังมีโครงการใน pipeline สำหรับปี 2567 อีก(ได้แก่ Dusit Central Park, Central Embassy 2, สยามสแควร์ 1)ซึ่งเราคิดว่าโครงการเหล่านี้จะเป็นตัวขับเคลื่อน และสนับสนุนแนวโน้มธุรกิจของ CPN ในระยะต่อไป

เรายังคงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม และคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 75.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.8%, Terminal growth ที่ 4%)

ปัจจัยเสี่ยงจาก COVID-19 ระบาด, มีการปิดศูนย์การค้า, และการให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ร้านค้าที่เช่าพื้นที่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)