บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้น บริษัท เจริญโภคภัณฑ์อาหาร (CPF) เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q65F จะอยู่ที่ 2.79 พันล้านบาท (จากที่ขาดทุน 1.7 พันล้านบาทใน 4Q64, -45% QoQ) คาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 15% YoY เป็น 1.59 แสนล้านบาท เพราะราคาเนื้อสัตว์ในไทยและเวียดนามสูงขึ้น แต่เมื่อเทียบ QoQ ปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้นเพราะหลายประเทศกลับมาเปิดประเทศช่วยชดเชยราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง ทำให้มูลค่ายอดขายทรงตัว QoQ เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 680bps YoY เป็น 13.9% ตามราคาเนื้อสัตว์ที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง 110bps QoQ เพราะเป็นช่วง low season ของธุรกิจสัตว์น้ำ ขณะที่ราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง ต้นทุนอาหารสัตว์เพิ่มทำให้ margin ของธุรกิจปศุสัตว์ลดลงคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลง 40bps YoY เหลือ 9.6% เนื่องจากการประหยัดต่อขนาด แต่จะเพิ่มขึ้น 60bps QoQ เพราะต้นทุนเพิ่มขึ้น

เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และบริษัทในเครือจะลดลง 39% YoY เหลือ 1.61 พันล้านบาท เนื่องจากธุรกิจค้าปลีกบันทึกกำไรพิเศษจากธุรกรรมของ Makro ใน 4Q64 เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะลดลง 30% QoQ เพราะส่วนแบ่งกำไรจาก CTI ลดลงเนื่องจากคาดว่าจะมีผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพจากการที่ราคาหมูในจีนลดลงมาก เมื่อรวมกำไรพิเศษ 8.5 พันล้านบาทจากธุรกรรมของ Makro ใน 4Q64 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 58% YoY เหลือ 2.79 พันล้านบาท

เนื่องจากราคาหมูในจีนและเวียดนามใน 4Q65 ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ ดังนั้น ประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ของเราที่ 1.59 หมื่นล้านบาท จึงมี downside อีก 6% แต่เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรสุทธิปี 2566F ที่ 1.97 หมื่นล้านบาท เพราะทั่วโลกกลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้งจะช่วยหนุนปริมาณยอดขาย อีกทั้งยังมีแผนจะเพิ่มกำลังการผลิตของฟาร์มหมูในไทย เวียดนามและจีนอีก 7-20% การกลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้งยังจะช่วยให้ผลการดำเนินงาน
ของ JVs และบริษัทในเครือ ทั้งธุรกิจค้าปลีก และการเกษตรดีขึ้นด้วย

เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPF โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 31.25 บาท ซึ่งมาจากธุรกิจค้าปลีก 20 บาท และธุรกิจการเกษตร 11.25 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาเนื้อสัตว์

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)