สำนักวิจัยบริษัทหลักทรัพย์(บล.)ทิสโก้ วิเคราะห์หุ้นบริษัท ซีเค พาวเวอร์ หรือ CKP แม้ว่าผลประกอบการปี 2023F จะอ่อนแอลงจากปี 2022F จากปริมาณน้ำที่ลดลง แต่เราคาดว่าศักยภาพในการเติบโตยังดีเนื่องจากกำลังการผลิตที่จะเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวในปี 2024 นอกจากนี้ ราคาหุ้นที่ลดลง 22% จากจุดสูงสุด และการประเมินมูลค่าที่ถูก ทำให้เราคาดว่าราคาหุ้นรับรู้ผลประกอบการ 2023F ที่ลดลงไปแล้ว

ด้วยผลประกอบการ 9M ที่น่าสนใจทำให้เราคาดว่าผลประกอบการปี 2022F จะทำสถิติใหม่ และเราคาดผลประกอบการ 4Q22F ของ CKP จะเพิ่มขึ้น 192% YoY แต่ลดลง 75% QoQ เนื่องมาจากปริมาณน้ำที่ลดลงตามฤดูกาล สำหรับปี 2023F เราคาดปริมาณน้ำจะลดลง YoYเนื่องจากผลของ El Nino ทำให้การดำเนินงานของ NN2 และ Xayaburi ลดลง แต่อย่างไรก็ตาม ด้วยผลประกอบการของ BICทำให้เราคาดว่าต้นทุนราคาก๊าซได้ทำจุดสูงสุดไปแล้ว และกำลังการผลิตไฟฟ้าจะกลับมาเพิ่มขึ้น ทำให้โดยรวมสำหรับปี 2023F ผลประกอบการจะลดลง 7% เป็น 2.53 พันล้านบาท จากสูงสุดปี 2022F ที่ 2.72 พันล้านบาท

CKP มีศักยภาพในการเติบโตระยะยาวจากกำลังการผลิตที่จะเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวที่ 4800 MW ในปี 2024 ผ่านโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ, ลม และโซลาร์ โดยโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำที่หลวงพระบาง LPHPP กำลังการผลิต 1460MW ในลาว เช่นเดียวกับ Xayaburi ที่คาดว่าจะเซ็นสัญญาเร็วๆ นี้และเริ่ม COD ในปี 2030 CKP กำลังการผลิตติดตั้งเพิ่มขึ้น 67% เป็น 3,617 MW และส่วนที่เป็นของบริษัทเพิ่มขึ้น73% จาก 1,003 MW เป็น 1,733MW ซึ่งจะช่วยเพิ่มผลประกอบการและมูลค่าของ CKP เราคาดส่วนแบ่งกำไรจาก LPCL ในปี 2030 ที่ 1.4 พันล้านบาท (ผลประกอบการของ LPCL จะรับรู้เป็นส่วนแบ่งกำไร) และ LPCL คิดเป็นอัพไซด์ 2.84 บาท/หุ้น(หากใช้มูลค่าปัจจุบันที่อัตราการคิดลด 5.3% จะอยู่ที่ 1.98 บาท) แต่เรายังไม่ได้รวมส่วนนี้ในประมาณการของเรา

การประเมินมูลค่าน่าสนใจ เราแนะนำให้ “ซื้อ” มีมูลค่าที่เหมาะสม 6.50 บาท ณ ราคาปัจจุบันคิดเป็นอัพไซด์ 43% และยังถูกกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต โดยมีความเสี่ยงคือ ปริมาณน้ำ, ราคาแก๊สที่เพิ่มขึ้น, ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น, เงินบาทที่แข็งค่า และการปิดซ่อมแซม

ที่มา : สำนักวิจัย บล.ทิสโก้