บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท แอล.พี.เอ็น.ดีเวลลอปเมนท์ หรือ LPN เราคาดกำไรปกติ ใน 4Q65F ที่ 75 ล้านบาท (+134% YoY และ -68% QoQ) เป็นผลมาจากยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยและ margin สูงขึ้นท่ามกลางสภาพตลาดโดยรวม (market sentiment) ที่ฟื้นตัวขณะที่กำไรปรับตัวลดลง QoQ มาจากฐานที่สูงใน 3Q65เนื่องจากมีกำไรจากการขายโอนกรรมสิทธิ์ออฟฟิศคอนโดมิเนียม Lumpini Tower วิภาวดีที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว (บันทึกกำไรที่ราว 156 ล้านบาท) ทั้งนี้ หากเป็นตามที่เราคาด กำไรปกติของ LPN ในปี 2565F จะอยู่ที่ 649 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 117% YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อน

สำหรับยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยใน 4Q65F คาดอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+6% YoY และ -66% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 445 ล้านบาท (ทรงตัว YoY และ +8% QoQ) ii) โครงการคอนโดมิเนียม 828 ล้านบาท (+10% YoY และ +14% QoQ) และ iii) ไม่มียอดขายโครงการออฟฟิศคอนโดมิเนียมใน 4Q65F เมื่อเทียบกับมียอดขายที่ 2.59 พันล้านบาท ใน 3Q65 โดยรวมแล้วยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัย 4Q65F ฟื้นตัวจากการโอนโครงการเดิม และการเริ่มโอนโครงการ Lumpini Ville แจ้งวัฒนะ-ปากเกร็ด (ขายได้แล้ว 28% มูลค่าโครงการ 1.1 พันล้านบาท) ด้านความสามารถในการทำกำไร เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวอยู่ที่ 22% (+0.6ppts YoY และ +1.7ppts QoQ) จากที่มีกิจกรรมส่งเสริมการขายในปีนี้น้อยกว่าปีก่อน

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F/2566F ลงอีก 6%/21% ตามลำดับ (Figure 6) ปัจจัยสำคัญในการปรับสมมุติฐานปี 2566F มาจาก i) ปรับลดยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยลง 15% จาก backlog ในมือที่ต่ำ (Figure 8) รวมทั้งความกังวลด้านยอดขายของคอนโดมิเนียมค้างสต๊อก และii) ลดอัตรากำไรขั้นต้นลง 1.1ppts จากการที่คาดว่า LPN จะยังจำเป็นต้องใช้แผนกระตุ้นส่งเสริมการขายมากขึ้นในบางโครงการ ทั้งนี้หลังจากปรับลดสมมุติฐาน เราคาดกำไรปกติของ LPN ปี 2566F จะปรับตัวลดลง 4% YoY เป็น 626 ล้านบาท

แม้ว่า LPN จะเริ่มมียอดโอนคอนโดมิเนียมจำนวนหนึ่งโครงการใน 1Q66F เราคาดว่าแนวโน้มผลการดำเนินงานในระยะสั้น 1Q66F ยังคงอ่อนแอ ท่ามกลางยอด backlog ในมือที่อยู่ในระดับต่ำ เรายังคงแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 4.40 บาท (จากเดิมที่ 4.80 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)