บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท โกลบอลกรีนเคมิคอล หรือ GGC เราคาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 37 ล้านบาทใน 4Q65F จากที่ขาดทุนสุทธิ 88 ล้านบาทใน 4Q64 แต่แย่ลงจากที่มีกำไรสุทธิ 70 ล้านบาทใน 3Q65 ผลงานที่ดีขึ้น YoY จะเป็นเพราะ product-to-feed (P2F) margin ของ FA เพิ่มเป็น US$592/ton (+140% YoY) เพราะอุปทาน CPKO ในภูมิภาคตึงตัวขึ้นเพราะขาดแคลนแรงงานเก็บเกี่ยวในอินโดนีเซียใน 1H65 ขณะที่แย่ลง QoQ จะเป็นเพราะ i) อัตรากำไรขั้นต้นของไบโอดีเซล (B100) ลดลง ii) ปิดซ่อมบำรุงโรงงาน FA ตามแผนเป็นเวลาประมาณ 2 สัปดาห์

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น B100 จะลดลง QoQ ใน 4Q65 เนื่องจาก i) ราคาวัตถุดิบ CPO ลดเหลือ 32.6 บาท/กก. (-8% QoQ) และ ii) ราคาขาย B100 ลดลงหลังจากที่ไทยกำหนดสูตรคำนวณราคา B100 ใหม่ โดยถอดราคาน้ำมันปาล์มบริสุทธิ์ ( RPO) ออกจากสูตรคำนวณตั้งแต่เดือนตุลาคม 2565 แต่ยังคาดว่าปริมาณยอดขาย B100 จะเพิ่มขึ้น 11% QoQ เป็น 81.9ล้านตัน เพราะกระทรวงพลังงานเพิ่มส่วนผสมไบโอดีเซลในน้ำมันดีเซลจาก B5 เป็น B7 ตั้งแต่ 10 ตุลาคม 2565 - 31 มีนาคม 2566

นอกจากนี้ยังคาดว่ากำไรจากธุรกิจ FA จะลดลง QoQ เพราะคาดว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตของ FA จะลดลง QoQ จาก 101% เหลือ 80% ใน 4Q65F เรายังคาดว่า P2F margin ในธุรกิจ FA จะลดลง 8% QoQ เหลือ US$592/ton จากจุดสูงสุดที่ US$641/ton ใน 3Q65 เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกผลขาดทุนจากสต๊อก 70 ล้านบาท เพราะราคา CPO ลดลงใน 4Q65 ถ้าไม่รวมรายการพิเศษ คาดว่าจะรายงานขาดทุนหลักจากการดำเนินงาน 91 ล้านบาทใน 4Q65F เป็นการขาดทุนหลักจากการดำเนินงานในรอบ 10 ไตรมาส

เรามองว่าประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ยังมี downside อีก 4% เหลือ 942 ล้านบาท เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ที่ 578 ล้านบาท (-39% YoY) เนื่องจาก i) P2F margin ของ FA ลดลง ii) อัตรากำไรขั้นต้นของ B100 ลดลง YoY เพราะถูกกดดันจากราคาวัตถุดิบ CPO ลดลงและมีการปรับสูตรคำนวณราคา B100 ใหม่ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2565 แต่เราคาดว่าปริมาณยอดขาย B100 และ FA จะเพิ่มขึ้น YoY เป็น 375,000 ตัน และ 100,000 ตัน ในปี 2566F ตามลำดับ เพราะรัฐบาลมีแนวโน้มจะใช้ B7 ทั้งปี

เรายังคงคำแนะนำขาย GGC คงราคาเป้าหมายปี 2566 ไว้ที่ 11.30 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคา CPO, margin ของ B100 และ P2F margin ของ FA รวมไปถึงการปรับข้อบังคับการใช้ B10 เป็นน้ำมันดีเซลภาคบังคับของไทย และแพ้คดีวัตถุดิบหายในชั้นศาลอุทธรณ์ ซึ่งตัดสินให้ GGC ชำระค่าเสียหาย 290 ล้านบาท บวกดอกเบี้ยอีกปีละ 15%

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)