บริษัท หลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทบีอีซี เวิลด์ หรือ BEC เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q65F จะอยู่ที่ 120 ล้านบาท (-59% YoY, +8% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะ i) รายได้จากการขายเวลาโฆษณา และ รายได้จากการให้ใช้ลิขสิทธิ์ลดลง ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลง เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะต้นทุนลดลงหากผลประกอบการ 4Q65F เป็นไปตามประมาณการของเรา กำไรสุทธิในปี 2565F จะอยู่ที่ 578 ล้านบาท (-24% YoY) คิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (-18% YoY แต่ทรงตัว QoQ) ใน 4Q65F เนื่องจาก i) รายได้จากการขายเวลาโฆษณาลดลง 19% YoY แต่ทรงตัว QoQเป็นไปในทิศทางเดียวกันกับเม็ดเงินโฆษณาสื่อ TV ที่ลดลง 14% YoY และ 4% QoQ ใน 4Q65 และ ii)รายได้จากการให้ใช้ลิขสิทธิ์ลดลง (14% ของรายได้รวม) ลดลง 18% YoY แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ เราใช้สมมุติฐานว่า utilization rate เพิ่มขึ้น QoQเป็น 72% ใน 4Q65F (จาก 69% ใน3Q65 และ 75% ใน 4Q64) เนื่องจากอัตราค่าโฆษณาเหลือ 70,400 บาท/นาที (-11% YoY, -3% QoQ) ทำให้อัตราค่าโฆษณาเต็มปีต่ำกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ ถึงเราจะคาดว่ารายได้จะทรงตัวQoQ แต่เราคาดว่า GPM จะเพิ่มเป็น 30.2% (จาก 29.6% ใน 3Q65) เพราะไม่มีการผลิตละครในปลายเดือนธันวาคม ขณะที่คาดว่า GPM จะลดลงจาก 45.2% ใน 4Q64 เนื่องจากรายได้ลดลง สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ประมาณ 17.4% (จาก 17.6% ใน3Q65 และ 16.3% ใน 4Q64) สูงกว่าประมาณการเดิมของเรา

ยอดโฆษณา TV น่าจะยังคงซบเซาใน 1H66 ดังนั้น สมมุติฐานอัตราค่าโฆษณาของเราจึงอาจสูงเกินไปจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2565F/2566F/2567F -20%/-9%/+2% เพื่อสะท้อนถึง i) อัตราค่าโฆษณาที่ลดลงจากเดิมปีละ 2% ii) ปรับลดรายได้จากการให้ใช้ลิขสิทธิ์ลดลงปี 2565 F/2566F/2567F ลง 6%/7%/3% iii) ปรับอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 30.0%/31.0%/33.0% เพื่อสะท้อนโครงสร้างรายได้ (จากเดิมที่ 30.8%/31.4%/31.1%) และ iv) ปรับเพิ่มสัดส่วน SG&A/ยอดขายเป็น 15.4%/14.5%/14.5% (จาดเดิมที่ 13.5%/13.3%/12.9%)

ราคาเป้าหมายปี 2566 จะอยู่ที่ 11.20 บาท จากเดิมที่ 12.30 บาท และเนื่องจากเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายอีกไม่มาก เราจึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือ

ปัจจัยเสี่ยงจากรายได้ค่าโฆษณา และ GCL ต่ำกว่าที่คาดไว้

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)