บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เบทาโกร หรือ BTG ปัญหาจากการลักลอบนำเข้าหมูเถื่อน และผู้ผลิตรายใหญ่เพิ่มการผลิตเป็นอุปสรรคสำคัญต่อราคาหมูในประเทศ ถึงแม้รัฐบาลจะใช้มาตรการตรวจสอบเนื้อหมูแช่แข็งที่ท่าเรือแต่ก็ยังไม่ทราบปริมาณที่แน่นอนของหมูเถื่อนที่อยู่ในระบบ เราจึงมองแบบระมัดระวังมากขึ้นกับการฟื้นตัวของราคาหมู และปรับลดสมมุติฐานราคาหมูปี 2566F ลง 11% และปี 2567F ลง 3% เหลือ 78.00 บาท/กก. แต่ในแง่บวกราคาไก่ยังฟื้นตัวทำให้เราปรับเพิ่มสมมุติฐานราคาไก่ปี 2566F อีก 5% และปี 2567F อีก 14% เป็น 42.00 บาท/กก.

เนื่องจากราคาหมูยังคงตกหนักเราจึงคาดว่าผลประกอบการจะยังคงอ่อนแอใน 2Q66F เพราะ GPM จะถูกกระทบอย่างหนักคาดว่าประเด็นนี้จะมีน้ำหนักมากกว่าการฟื้นตัวของราคาไก่ และต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง บริษัทเน้นคุมต้นทุนมากขึ้น เช่น ค่าใช้จ่ายด้านการตลาด ค่าใช้จ่ายพนักงาน ประกอบกับต้นทุนค่าขนส่งที่ลดลงทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดเหลือ 10.7% ใน 1Q66 และตั้งเป้าจะรักษาสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายปีนี้เอาไว้ในช่วง 10.5-11.0%

เนื่องจากราคาหมูตกต่ำ เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ ลง 35% เหลือ 3.11 พันล้านบาท (-61% YoY) เนื่องจากเรา i) ปรับลดสมมุติฐานรายได้ลง 5% ii) ปรับลดสมมติฐาน GPM ลง 180bps เหลือ 14.0% และ iii) คาดว่าจะมีผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ 50 ล้านบาท
จากเดิมที่คาดว่าจะมีกำไร 50 ล้านบาท และปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ลง 17% เหลือ 4.44 พันล้านบาท (+43% YoY) เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐาน GPM ลง 120bps เหลือ 14.8% ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q66 คิดเป็น 13% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

เราจึงปรับลดราคาเป้าหมายปี 2566 ลงเป็น 28.00 บาทและปรับลดคำแนะนำหุ้น BTG จากซื้อเป็นถือ

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ และราคาขาย, ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)