บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทซันสวีท หรือ SUN จากข้อมูลของกรมชลประทาน ระดับน้ำในเขื่อนใหญ่ต่างๆ ในปัจจุบันอยู่ต่ำกว่าระดับปกติ แต่อย่างไรก็ตาม ข้าวโพดหวานไม่ได้เป็นพืชที่ต้องการน้ำเยอะ ที่ผ่านมาก็ยังไม่ได้รับผลกระทบจากภัยแล้ง เนื่องจาก SUN มีผลผลิต และยอดขายข้าวโพดหวานที่ครอบคลุมไปจนถึงสิ้นปีนี้แล้ว เราจึงคาดว่าผลการดำเนินงานของ SUN จะแข็งแกร่งในงวด2H66F

อย่างไรก็ตาม เรามองแบบระมัดระวังมากขึ้นกับแนวโน้มอุปทานข้าวโพดหวานในปี 2567F และปรับลดประมาณการรายได้ลง 13% เหลือ 3.78 พันล้านบาท SUN ได้เตรียมรับมือภาวะภัยแล้งด้วยการขยายพื้นที่เพาะปลูกไปยังภูมิภาคอื่นๆ อย่างเช่น ภาคกลางตอนบน และภาคอีสาน เพื่อกระจายความเสี่ยงในกรณีที่เกิดภาวะภัยแล้งรุนแรงในบางพื้นที่ เรามองว่าผลกระทบต่อผลผลิตจะไม่รุนแรงเท่ากับเมื่อปี 2562 ซึ่งปริมาณการผลิตข้าวโพดหวานลดลง 14% และ GPM ลดลงอย่างมากถึง 7.1ppts เหลือเพียง 7.5% เพราะสัดส่วนของผลผลิตพร้อมรับประทาน (เป็นสินค้าที่มี margin สูง) เพิ่มเป็น11% ในงวด 1H66 จากเพียง 4% ในปี 2562 นอกจากภัยแล้งแล้ว เมื่อปี 2562 ยังมีประเด็นปัญหารุนแรงเรื่องยาฆ่าแมลงด้วย

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SUN จะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H66F อย่างไรก็ตาม เราได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ลง 6% เหลือ 355 ล้านบาท (+144% YoY) เพื่อสะท้อนถึงผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดขึ้นในงวด 1H66 สำหรับในปี 2567F เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลง 15% เหลือ 359 ล้านบาท เนื่องจากเราปรับลดประมาณการรายได้ลง 13% และปรับลดประมาณการ GPM ลง0.3ppts เหลือ 18.4% จากการวิเคราะห์ sensitivity ของเราพบว่า ค่าแรงขั้นต่ำที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 15% จะส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิในปี 2567F ประมาณ 6% และ GPM ที่ลดลงทุกๆ1.0ppt จะกระทบกับกำไรสุทธิ 9%

เราปรับลดคำแนะนำ SUN จากซื้อเป็นถือ SUN และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 5.85 บาท จากเดิมที่ 7.60 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน, ต้นทุนวัตถุดิบและการขนส่งแพงขึ้น, และสภาพภูมิอากาศ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)