บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท ดิ เอราวัณ กรุ๊ป หรือ ERW เราคาด ERW ยังมี occupancy rate อยู่ในระดับสูงต่อเนื่องใน 2H66F ได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานแข็งแกร่งในทุกกลุ่มโรงแรม ขณะที่ occupancy rate ในเดือนกรกฎาคมสูงขึ้นอยู่ที่ 86% และคาด 3Q66F ใกล้เคียงกับช่วง 2Q66 ที่ 80% ก่อนที่จะเริ่มเข้าสู่ช่วง high season สำหรับโรงแรมในประเทศไทยในไตรมาสที่สี่ อย่างไรก็ตาม เราคาดกำไรใน 2H66F ลดลง22% HoH จากการมีทั้งรายจ่ายที่เกี่ยวเนื่องกับการเปิดดำเนินงานโรงแรมใหม่ 4 แห่งที่ญี่ปุ่นและมีรายจ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้นโดยที่ บริษัทคาดรายจ่ายช่วงก่อนเปิดโรงแรม (pre-opening)อยู่ที่ราว 60 ล้านบาท ใน 3Q66F และ 30 ล้านบาท ใน 4Q66F

เราประเมินว่าอัตราการเติบโตของรายได้ต่อห้องต่อคืน(RevPar) จะเพิ่มขึ้นที่ 5% หลังจากการเติบโตแบบก้าวกระโดดที่ 51% ในปี 2566F โดยอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ARR) จะสูงขึ้นเป็นเลขกลางๆ หลักเดียว สำหรับ occupancy rate (ไม่รวมโรงแรมบัดเจ็ท) คาดอยู่ที่ 85% ดีขึ้นกว่าระดับช่วงก่อนโรคระบาด COVID ที่ 78% ขณะที่ ERW วางแผนเปิดโรงแรม HOP INN ใหม่อีก 3 แห่งในประเทศฟิลิปปินส์ในปี 2567Fส่วนโรงแรม Holiday Inn พัทยาจะปิดปรับปรุงช่วง 4Q66F-3Q67F

เนื่องจาก RevPar ใน 1H66 แข็งแกร่งกว่าคาด เราจึงปรับเพิ่มกำไรสุทธิของ ERW ขึ้นอีก 21% เป็น 678 ล้านบาทในปี 2566F และ 35% อยู่ที่ 887 ล้านบาท ในปี 2567F โดยมีสาเหตุสำคัญจาก i) มีเครดิตภาษีที่ 20 ล้านบาทในปี 2566F (เทียบกับที่เคยคาดไว้ว่ามีรายจ่ายภาษีที่ 63 ล้านบาท) และอีก 10 ล้านบาทในปี 2567F (เทียบกับที่เคยคาดไว้ว่ามีรายจ่ายภาษีที่ 121 ล้านบาท) และ ii) ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ขึ้น 10% ในปี 2566F และ 18% ในปี 2567F

เนื่องจากเรามองว่าราคาหุ้นปัจจุบันได้สะท้อนปัจจัยบวกต่างๆ ไปมากแล้วใน 2H66F-2567F เราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น ERW ลงเป็น “ถือ” จากเดิม “ซื้อ” และขยับราคาเป้าหมายใหม่ไปเป็นปี 2567 ที่ 5.65 บาท จากเดิม 5.50 บาท เพื่อสะท้อนการเติบโตที่กลับเข้าสู่ระดับปกติ
มากขึ้น

ปัจจัยเสี่ยงจากโรคระบาด เกิดความวุ่นวายทางการเมือง และภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอย

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)