บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ หรือ BDMS ประเด็นที่น่าสนใจจากการประชุมนักวิเคราะห์ของบริษัทซึ่งผู้บริหารมองโมเมนตัมของธุรกิจโรงพยาบาลเป็นบวกหลังผลงานออกมาน่าประทับใจ กำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q66 อยู่ที่ 3.89 พันล้านบาท (+14.9% YoY, +27.0% QoQ) กำไรสุทธิงวด 9M66 อยู่ที่ 1.04 หมื่นล้านบาท(+9.8% YoY)

ปัจจัยสำคัญที่จะขับเคลื่อนการเติบโตคือ ผู้ป่วยที่มี high intensity มาใช้บริการ COEs บริษัทปรับเพิ่มประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลปีนี้เป็น 9%-10% YoY จากเดิม 6%-8% YoY เพื่อสะท้อนถึงรายได้ที่โตเกินคาดถึงเกือบ 9% YoY ในงวด 9M66

นอกจากนี้ยังตั้งเป้าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติและผู้ป่วยไทยที่ 30:70 เท่ากับระดับก่อน COVID-19 ระบาด และตั้งเป้าจะเพิ่มรายได้จากบริการ preventive care จากปัจจุบันที่ประมาณ5%-6% ของรายได้รวม เพราะมองว่าธุรกิจนี้มีศักยภาพที่จะเติบโตได้ในระยะยาว ส่วน Movenpick Wellness Resort ก็ดูน่าสนใจในแง่ของการที่ประเทศไทยเป็น medical hub โดยธุรกิจกลุ่มนี้จะปรับบริการตามความต้องการของลูกค้าจากธุรกิจโรงแรมในปัจจุบัน (occupancy rate ปัจจุบันอยู่ที่ 60%) โดยเสริมบริการ wellness clinic เช่น การทดสอบการนอนหลับ และการตรวจสารอาหาร

สถานะทางการเงินสิ้นงวด 9M66 อยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง โดยสัดส่วนหนี้สินสุทธิ/ทุนอยู่ที่ 0.1x ขณะที่สัดส่วน interest coverage ratio สูงถึง 40.3x (vs. interest coverage covenant>4x)

จากเป้าหมายใหม่และผลงานที่แข็งแกร่งงวด 9M66 เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566F และ 2567F โดย i) ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปีนี้ขึ้นอีก 2.8% และปีหน้าขึ้นอีก 3.7% และ ii) ปรับเพิ่มประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปี 2567F เป็น 35.5% (จากเดิม 35.0%) ซึ่งจะทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เพิ่มเป็น 1.43 หมื่นล้านบาท (จากเดิม 1.39 หมื่นล้านบาท) และปี 2567Fเพิ่มเป็น 1.58 หมื่นล้านบาท (จากเดิม 1.48 หมื่นล้านบาท)

เรายังคงคำแนะนำซื้อและประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 37.50 บาท เรายังคงชอบ BDMS จากแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่องและการที่บริษัทเป็นเครือข่ายโรงพยาบาลที่ใหญ่ที่สุดในไทย รวมทั้งมีสถานะทางการเงินแข็งแกร่ง เราจึงยังคงเลือก BDMS เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล

ปัจจัยเสี่ยงจาก COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)