บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัทท่าอากาศยานไทย หรือ AOT

ราคาหุ้น AOT ถูกกระทบจากข่าวลบบางเรื่องหลังจากที่ประกาศผลประกอบการปี FY66 ออกมาเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ประเด็นสำคัญ ได้แก่

i) มีการปรับสมมุติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ ถึงแม้ว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาประเทศไทยจะเพิ่มขึ้นช่วงสิบเดือนแรกของปี 2566 แต่ยังต่ำกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ที่ประมาณ 28 ล้านคน ในปี 2566F ปัจจัยสำคัญคือจำนวนนักท่องเที่ยวจีนต่ำเกินคาด โดยอยู่ที่ 2.78 ล้านคนในงวด 10M66 เพราะเศรษฐกิจจีนชะลอตัวลงและมีปัจจัยลบอื่นๆ ที่กระทบกับจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่เดินทางเข้ามาไทยในปีนี้ KGI จึงปรับลดประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวจีนปีนี้เหลือ 3.4 ล้านคน (จากเดิม 4.5 ล้านคน) และปีหน้าเหลือ4.0 ล้านคน ในปี (จากเดิม 7.0 ล้านคน) KGI จึงปรับลดสมมุติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาไทยในปีนี้เหลือ 27.5 ล้านคน (จากเดิม 28.5 ล้านคน) และปี 2567F ลงเหลือ 32 ล้านคน (จากเดิม 35 ล้านคน)

ii) จะมีการปรับเพิ่ม PSC จากวันที่ 1 เมษายน 2567 ซึ่งการปรับขึ้นค่า PSC ไม่กระทบกับประมาณการกำไรของ AOT เพราะบริษัทเปลี่ยนมารับรู้รายได้จากค่าบริการเป็นรายได้ PSC ในการปรับปรุงรายการทางบัญชี

iii) มีการลดค่านำเครื่องบินลงจอดสำหรับเส้นทางบินใหม่ๆ เราคิดว่าประเด็นนี้จะเป็นบวกกับ AOT ถ้าหากสายการบินต่างๆ เปิดเส้นทางบินใหม่ๆ เพื่อเพิ่มจำนวนผู้โดยสารและเที่ยวบินมาประเทศไทย เพื่อให้ได้ประโยชน์จากแรงจูงใจที่เกิดขึ้นจาก AOT

iv) ไม่ต่ออายุมาตรการช่วยเหลือ ผู้ประกอบการเหมือนกับในช่วงที่ COVID-19 ระบาดอีก ยกเว้นมาตรการเดียวที่ช่วยเหลือ ได้แก่ การขยายเวลาการจ่ายค่าสัมปทานเป็นเวลาหกเดือน เพื่อช่วยเพิ่มสภาพคล่องให้กับลูกค้า

เรายังคงมองบวกกับอุตสาหกรรมการเดินทางทางอากาศของประเทศไทยที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะส่งผลดีต่อ AOT มากที่สุดเพราะเป็นธุรกิจหลักของบริษัท แม้ว่าการเติบโตจะชะลอตัวลงก็ตาม

เมื่ออิงตามสมมุติฐานใหม่ของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2567F และ 2568F ลง เพื่อสะท้อนถึงอัตรากำไรที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิปี 2567F จะอยู่ที่ 2.27 หมื่นล้านบาท และปี 2568F จะอยู่ที่ 2.72 หมื่นล้านบาท เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ใหม่ที่ 79.00 บาท จากเดิมที่ 86.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจาก COVID-19 กลับมาระบาดอีกระลอก, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองของไทย

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)