บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เอส โฮเทล แอนด์ รีสอร์ท หรือ SHR จากการที่ RevPar(รายได้ต่อห้อง) ใน 4Q66F จะได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาลและการกลับมาเปิดดำเนินงานโรงแรมแม้ว่าโรงแรมบางทำเลที่แนวโน้มชะลอตัวในเดือนตุลาคม แต่ผู้บริหาร SHR คาดรายได้ต่อห้องต่อคืน(RevPar) ใน 4Q66F จะเพิ่มขึ้น QoQ เล็กน้อย ปัจจัยหนุนจากโรงแรมในไทย มัลดีฟส์และมอริเชียส ทั้งนี้โรงแรมในไทยจะกลับมาดำเนินธุรกิจได้เต็มที่ในเดือนธันวาคมนี้ หลังจากที่โรงแรม SAii ที่ภูเก็ตและหมู่เกาะพีพีเสร็จสิ้นการปิดปรับปรุงในเฟส 1 ห้องที่ผ่านการปรับปรุงใหม่จะมีรายได้เฉลี่ยต่อวัน (ADR) เพิ่มขึ้น 20-25%ส่วนการปรับปรุงเฟส 2 ของโรงแรมที่ภูเก็ตจะอยู่ช่วงเดือนเมษายน-ธันวาคม 2567 และโรงแรมหมู่เกาะพีพีจะอยู่ช่วงเดือนเมษายน-ธันวาคม 2568 สำหรับโรงแรมที่มอริเชียสจะกลับมาเต็มรูปแบบในเดือนธันวาคมนี้หลังปิดชั่วคราวเพื่อจัดการระบบน้ำมาตั้งแต่ 2Q66 สวนทางกับโรงแรมในอังกฤษและฟิจิที่อาจมี RevPar ต่ำลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

SHR ยังเน้นการใช้กลยุทธ์หมุนเวียนสินทรัพย์ ของพอร์ตโรงแรมที่อังกฤษโดยโรงแรมหลายแห่งในทำเลหลักๆ เช่น ที่ เลสเตอร์ เอดินเบิร์ก และแมนเชสเตอร์จะมีการรีแบรนด์ ขณะที่ โรงแรมที่ผลการดำเนินงานอ่อนแอบางแห่งอาจจะถูกขายสินทรัพย์ออกไปและเปลี่ยนเป็นทุนเพื่อลดภาระหนี้หรือเพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้สินทรัพย์ในทำเลหลักอื่นๆ บริษัทตั้งเป้าหมายพอร์ตโดยรวมของอัตราการเติบโตรายได้จากภายในที่ 10-15% ในปี 2567F และยังคงแสวงหาโอกาสการควบรวม M&A) ในประเทศใหม่ๆ เพิ่มขึ้น กลยุทธ์ธุรกิจในระยะยาวจะให้ความสำคัญในการพัฒนาสินทรัพย์ในช่วง 2 ปีต่อจากนี้ และเพิ่มกลยุทธ์ในการขยายพอร์ตในกลุ่มโรงแรมให้มากขึ้นในอีก 5 ปีข้างหน้า

เรายืนยันมุมมองว่ากำไรของ SHR จะฟื้นตัวใน 4Q66F หนุนจากการกลับมาดำเนินธุรกิจได้เต็มรูปแบบของโรงแรมทั้ง 2 แห่งในไทยและอีกหนึ่งโรงแรมที่มอริเชียส แต่เรายังมีความเป็นห่วงต่อผลการดำเนินงานในระยะกลางเพราะมีภาระรายจ่ายดอกเบี้ยสูงการแข่งขันสูงของโรงแรมที่มัลดีฟส์และมีแผนการปิดโรงแรมชั่วคราวเพื่อปรับปรุงตกแต่งใหม่จนถึงปี 2568F ส่วนการเปิดโรงแรมร่วมทุนแห่งใหม่ที่ มัลดีฟส์ (SO/Maldives) บริษัทตั้งเป้าถึงจุดคุ้มทุนในระดับ EBITDA ในปี 2567F ทำกำไรสุทธิได้ในปี 2568F-2569F เราคงประมาณการกำไรปกติอยู่ที่ 23 ล้านบาทในปี 2566F และ 104 ล้านบาทในปี 2567F

เราคงคำแนะนำถือ ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 3.26 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่เกิดสถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว การแข่งขันสูง และการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)