บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทไทยยูเนี่ยน กรุ๊ปหรือ TU จากการที่ TU จัดหาปลาทูน่าจากแหล่งต่างๆ ทั่วโลก ปลาทูน่าส่วนใหญ่ของบริษัท (70%)มาจากมหาสมุทรแปซิฟิก ในฐานะที่เป็นหนึ่งในผู้ผลิตอาหารทะเลรายใหญ่ที่สุดในโลก TU แปรรูปปลาทูน่า 500,000 ตัน/ปีหรือคิดเป็น 10% ของปลาทูน่าที่จับได้ทั้งโลกจึงเป็นเรื่องสำคัญของบริษัทที่ลูกค้า และ supply chain อาหารทะเลทั้งโลกเน้นให้ความสำคัญกับประเด็นความยั่งยืน ยังดีที่อุปทานปลาทูน่าในปัจจุบันน่าจะอยู่ในสถานการณ์ที่ยั่งยืน โดยเฉพาะ skipjack tuna คิดเป็น 70% ของวัตถุดิบปลาทูน่าของTU อย่างไรก็ตาม TU รับบทนำในการผลักดันประเด็นความยั่งยืนของอุตสาหกรรมอาหารทะเลโลกมาตั้งแต่ปี 2559 ผ่านโครงการ SeaChange โครงการล่าสุด SeaChange 2573 TU ตั้งเป้าจะให้วัตถุดิบอาหารทะเลทั้ง 100% ของบริษัทได้รับใบรับรอง Marine Stewardship Council (MSC) เน้นให้เห็นถึงความมุ่งมั่นบริษัทในการจัดหาวัตถุดิบจากการประมงที่เป็นไปตามแนวคิดของความยั่งยืน

TU ให้ข้อมูลปลาทูน่าล่าสุดในเดือนธันวาคมว่าน่าจะลงมาอยู่ที่ US$1,500/ton (จาก US$1,800/ton ใน 3Q66) เพราะจับปลาได้มากขึ้น บริษัทคาดว่าราคาปลาทูน่าจะอยู่ที่ระดับประมาณนี้ต่อเนื่องในช่วงครึ่งแรกของปีหน้า เพราะสภาพอากาศโลกน่าจะเข้าสู่ช่วงที่ภาวะ เอลนีโญ อยู่ในระดับปานกลางถึงอ่อน แต่ยังเป็นการยากที่จะคาดเดาถึงอุปทานและราคาของปลาทูน่าเพราะขึ้นอยู่กับอีกหลายปัจจัย ซึ่งรวมถึงการจับปลา และราคาน้ำมันด้วย

เรายังคงมองว่าโมเมนตัมกำไรยังคงเป็นบวกทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q66F เนื่องจากปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น และราคาปลาทูน่าลดลง เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566Fไว้ที่ 4.69 พันล้านบาท (-34%) และปี 2567F ที่ 5.76 พันล้านบาท(+23%) เนื่องจากคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 6% และ GPM จะเพิ่มขึ้น 0.5ppts เป็น 17.6%

เรายังคงคำแนะนำซื้อ TU และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ไว้ที่ 18.60 บาท และยังคงเลือก TU เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม เพราะคาดว่าโมเมนตัมของกำไรจะเป็นบวกในช่วง 4Q66F-2Q24F โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะน่าสนใจ (4.8% ในปี 2567F) และยังมี upsideอีกจากธีมการลงทุนด้านความยั่งยืน

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น, อัตราแลกเปลี่ยน และเศรษฐกิจโลกชะลอตัวลง

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)