บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทบริการเชื้อเพลิงการบินกรุงเทพ หรือ BAFS เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q66F จะอยู่ที่ 37 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 41 ล้านบาทใน 4Q65 และขาดทุนสุทธิ 3 ล้านบาทใน 3Q66) ผลงานที่ดีขึ้นจะมาจากปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 18%YoY และ 10% QoQ เป็น 1,150 ล้านลิตรใน 4Q66F ตามเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้นที่สนามบินสุวรรณภูมิ (BKK) และดอนเมือง (DMK)โดย Airports of Thailand (AOT) เปิดเผยว่าจำนวนเที่ยวบินที่สนามบิน BKK และ DMK เดือนตุลาคม 2566 เพิ่มขึ้น 8% MoMเป็น 42,999 เที่ยว สูงที่สุดนับตั้งแต่ COVID-19 ระบาด เนื่องจากi) นักเดินทางต่างชาติเพิ่มขึ้น ii) ไตรมาสที่สี่เป็นช่วง high seasonของการท่องเที่ยวไทย นอกจากนี้ ยังคาดว่าปริมาณการขนส่งเชื้อเพลิงจะเพิ่มขึ้น 8% QoQ เป็น 200 ล้านลิตร เพราะปริมาณของโรงกลั่นพระโขนงของ Bangchak Corporation (BCP) สูงขึ้นหลังจาก BCP เข้าซื้อ ESSO (Thailand)เรียบร้อยเราจึงคาดว่ารายได้จากธุรกิจเติมน้ำมันเครื่องบินและการขนส่งเชื้อเพลิงจะเพิ่มขึ้น 11% QoQ เป็น 719 ล้านบาทใน 4Q66F อัตรากำไรขั้นต้นทั้งสองธุรกิจจะเพิ่มขึ้น QoQ จาก 38.8% เป็น 42.0%

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ลง 57% เหลือ 97 ล้านบาท และปี 2567F ลง 42% เหลือ 418 ล้านบาท เนื่องจากi) ปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินลดลง ii) ปริมาณการขนส่งเชื้อเพลิงลดลง เราปรับลดสมมุติฐานปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินปีนี้ลง 6% เหลือ 4,304 ล้านลิตร และปีหน้าลง 9% เหลือ 5,088 ล้านลิตรหลังนักวิเคราะห์กลุ่มท่องเที่ยว KGI ปรับลดประมาณการนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2566F ลงจาก 28 ล้านคน เหลือ 27.5 ล้านคนและปี 2567F ลงจาก 34 ล้านคน เหลือ 32 ล้านคน เรายังปรับลดสมมุติฐานปริมาณการขนส่งเชื้อเพลิงปี 2567F ลง 31% เหลือ 900ล้านลิตร จากการเลื่อนงานก่อสร้างเพื่อเชื่อมต่อท่อภาคเหนือของ Fuel Pipeline Transportation (FPT) กับท่อThai Petroleum Pipeline (Thappline) ที่บางปะอิน จังหวัดพระนครศรีอยุธยา

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย ปี 2567F ที่ 30.50 บาท จากเดิมที่39.50 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไร เราประเมินมูลค่าธุรกิจการเติมน้ำมันเครื่องบินและธุรกิจขนส่งเชื้อเพลิงที่ 26.80 บาท นอกจากนี้ยังประเมินมูลค่าธุรกิจไฟฟ้าที่ 3.70 บาท แต่เรายังคงคำแนะนำซื้อ BAFS จากแนวโน้มจำนวนนักเดินทางต่างชาติที่เพิ่มขึ้น

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของอุปสงค์น้ำมันเครื่องบินที่สนามบินสุวรรณภูมิและดอนเมือง, การขนส่งน้ำมันหลายประเภทผ่านท่อส่งน้ำมันของบริษัท และสัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนที่สูงถึง 2.0x ใน 3Q66

ที่มา : เคจีไอ (ประเทศไทย)