บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทเคซีอี อีเลคโทรนิคส์ หรือ KCE กำไรสุทธิของ KCE ใน 4Q66 อยู่ที่478 ล้านบาท (-4% YoY, -8% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา13% และต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 11% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q66 จะอยู่ที่ 464 ล้านบาท (-8% YoY, -1% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 15% เนื่องจากยอดขายต่ำกว่าที่คาดไว้ 10% อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาด 60bps ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2566 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท(-32% YoY) ต่ำกว่าประมาณการกำไรเต็มปีของเรา 4%

ยอดขายใน 4Q66 อยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท (-11% YoY, -5% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 4Q66จะอยู่ที่ 115 ล้านดอลลาร์ฯ (-10% YoY, -7% QoQ) ทำให้ยอดขายในปี 2566 อยู่ที่ 472 ล้านดอลลาร์ฯ (-11% YoY) ต่ำกว่าประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา 3% ถึงแม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะแสดงแนวโน้มที่เพิ่มขึ้น แต่ยังไม่ดีเท่ากับที่เราคาดไว้ (23.0%) และเป้าของบริษัท (23-24%) โดยอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q66 อยู่ที่ 22.4% (+1.2ppts YoY, +0.4ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2566 อยู่ที่20.8% (-1.9ppts YoY) ซึ่งต่ำกว่าประมาณการเต็มปีของเรา 40bpsสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 10.3% ใน 4Q66 (จากประมาณการของเราที่ 10.7%, 10.1% ใน 4Q65 และ 10.6% ใน 3Q66)

เรายังมองว่า KCE มีแนวโน้มจะฟื้นตัวได้ในปีนี้ แต่แนะนำให้รอดูสถานการณ์ไปก่อน

จากฐานที่ต่ำในปี 2566 เราจึงยังคงมองว่าผลประกอบการของ KCE น่าจะฟื้นตัวขึ้นในปี 2567 อย่างไรก็ตาม เนื่องจากแนวโน้มอุตสาหกรรมยานยนต์ดูไม่น่าสนใจ (KGI Taiwan ประเมินว่ายอดขายรถยนต์ทั่วโลกชะลอตัวลง 1% ในปี 2567) และ KCE เลื่อนแผนขยายโรงงานที่โรจนะ (เลื่อนแผนการก่อสร้างเป็น 2H67) เพราะอุปสงค์ที่อ่อนแอ น่าจะทำให้แนวโน้มการฟื้นตัวแผ่วลง เราได้ทำการทบทวนสมมุติฐานยอดขาย, อัตรากำไรขั้นต้น, SG&A และอัตราแลกเปลี่ยนใหม่ (Figure 4) ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 ลง 6% ซึ่งจะทำให้กำไรของ KCE โต 20% ในปีนี้ และ 10% ในปี 2568

เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ลงจากเดิม 49.00 บาท เหลือ 46.00 บาท ถึงแม้เราจะคาดว่าผลประกอบการของ KCE จะดีขึ้นในปีนี้ แต่เราแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ และติดตามดูผลประกอบการใน 1H67 ไปก่อน เราคิดว่าจังหวะที่เหมาะจะกลับมาพิจารณาหุ้น KCE อีกครั้งคือประมาณ 2Q67 เพื่อดักหน้า peak season ใน 3Q67 เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” KCE

ปัจจัยเสี่ยงภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาท
แข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมุติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2567-68 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)

ที่มา : เคจีไอ (ประเทศไทย)