บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป หรือ MAJOR จากการที่ MAJORรายงานกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 335 ล้านบาท (+340% YoY และ +221%QoQ) สูงกว่าเราคาด 15% และสูงกว่าตลาดรวมคาด 14% โดยกำไรปี 2566 สูงกว่าคาดด้วยอยู่ที่ 1.0 พันล้านบาท (+313% YoY)

กำไรดีกว่าคาด เนื่องจาก i) รายได้สูงกว่าคาด ii) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีกว่าคาดอยู่ที่ 39.1% (เทียบกับเราคาดที่ 38.1%)การที่กำไรเติบโตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ มาจากการเติบโตรายได้โดดเด่นและ margin ดีขึ้น

รายได้ใน 4Q66 ดีกว่าเราคาดอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (+54%YoY และ +69% QoQ) เนื่องจากรายได้ทุกหมวดสูงกว่าคาดเสริมให้รายได้ทั้งปี 2566 อยู่ที่ 8.6 พันล้านบาท (+34% YoY)ขณะที่ ความนิยมภาพยนตร์ไทยมีล้นหลามช่วยขับเคลื่อนให้จำนวนผู้เข้าชมภาพยนตร์ไทยสูงขึ้น รายได้จากโรงภาพยนตร์ (ยอดขายตั๋วหนังและยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว) ใน 4Q66 พุ่งทะยานขึ้นอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (+67% YoY และ+91% QoQ) และรวมทั้งปีเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (+35%YoY) นอกจากนั้น รายได้จากค่าโฆษณาใน 4Q66 สูงขึ้น 21% YoYและ 2% QoQ อยู่ที่ 271 ล้านบาท ตามจำนวนผู้เข้าชมภาพยนตร์มากขึ้น โดยทั้งปี 2566 อยู่ที่ 974 ล้านบาท (+43% YoY)

เนื่องจากการเติบโตรายได้แข็งแกร่ง อัตรากำไรขั้นต้น 4Q66ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 39.1% (สูงกว่าประมาณการเรา)ทำให้ GPM ปี 2566 อยู่ที่ 33.5% ส่วนรายจ่ายด้านการขายและบริหารใน 4Q66 เป็นไปตามเราคาดโดยเพิ่มทั้ง YoY และ QoQหลักๆ มาจากรายจ่ายพนักงานและการส่งเสริมการขาย ทั้งนี้ สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ใน 4Q23 อยู่ที่ 24.4% (เทียบกับ 31.9%/23.1% ใน 4Q65/3Q66) และอยู่ที่ 25.4% ในปี 2566

คณะกรรมการของ MAJOR มีมติอนุมัติจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดที่ 0.15 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานช่วง 2H66แสดงว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 2566 อยู่ราว 4.6% จากราคาปิดหุ้น MAJOR ล่าสุด (รวมกับเงินปันผลงวด 1H66 ที่0.5 บาท/หุ้น) โดยวันที่ไม่มีสิทธิรับเงินปันผล (XD) คือวันที่ 9เมษายน และกำหนดจ่ายเงินปันผล (PD) ในวันที่ 30 เมษายน 2567

เราคงคำแนะนำซื้อ และราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ณ สิ้นปี 2567 เดิมที่ 20.60 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากรายได้จากโรงภาพยนตร์และธุรกิจสื่อโฆษณาต่ำกว่าที่คาด

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)