บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เอพี (ไทยแลนด์)หรือAP พรีเซลและการเปิดโครงการใหม่ใน 1Q67 ของ AP อ่อนแอ QoQ เป็นเพราะมีฐาน 4Q66 สูงเป็นประวัติการณ์อยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท และ 3.6 หมื่นล้านบาท ตามลำดับเมื่อเทียบ YoY พรีเซลลดลง 12% อยู่ที่ 9.7 พันล้านบาท (ต่ำสุดนับตั้งแต่ 4Q64) เนื่องจากมียอดพรีเซลโครงการทาวน์เฮ้าส์ถูกยกเลิกไปในปีที่แล้วราว 900 ล้านบาทรวมทั้งปัจจุบันอัตราปฏิเสธสินเชื่อ (rejection rate) / อัตราการยกเลิกการให้สินเชื่อ (cancellation rate) ก็อยู่ในระดับสูงที่ 36% การเปิดโครงการใหม่เติบโต 22% YoYอยู่ที่ 5.1 พันล้านบาทแต่ยังต่ำกว่า 23% จากแผนที่คาดไว้เพราะการเปิดโครงการใหม่ 2 แห่งได้ถูกเลื่อนออกไปเป็นเดือนพฤษภาคม ขณะที่ พรีเซลโครงการแนวราบลดลงพอสมควรราว 17%YoY แต่ พรีเซลของโครงการคอนโดฯ ขยับขึ้นราว 2% YoY

AP ตั้งเป้าที่จะเปิดโครงการใหม่ 22 โครงการมูลค่ารวม 2.77 หมื่นล้านบาท(เป็นโครงการแนวราบที่ 1.9 หมื่นล้านบาท และโครงการคอนโดฯ อีก 8.6 พันล้านบาท ใน 2Q67 ซึ่งจะช่วยดันให้พรีเซลกลับมาสูงขึ้นอยู่ที่ 1.1-1.2 หมื่นลบ. ต่อไตรมาส นอกจากนี้AP คาดว่าใน 2Q67 ยอดโอนและยอดรับรู้รายได้จากโครงการ3 แห่ง จาก โครงการ Aspire รัชโยธิน มูลค่า 1.5 พันล้านบาท โครงการLife พหลฯ-ลาดพร้าว (JV) มูลค่า 3.5 พันล้านบาท และโครงการLife พระราม 4 -อโศก (JV) มูลค่า 6.5 พันล้านบาท จะเป็นตัวนำหลักในการขับเคลื่อนให้กำไรเติบโตใน 2Q-3Q67

ตัวเลขเริ่มต้นปีนี้ค่อนข้างแผ่ว ทำให้กำไร1Q67 อาจดูไม่น่าตื่นเต้นนักทั้ง YoY และ QoQ แต่ เรามองไปข้างหน้าว่าโมเมนตัมการเติบโตจะดีขึ้นนับตั้งแต่ 2Q67 ตามยอดโอนของโครงการ Aspire รัชโยธิน (ขายได้แล้วมากกว่า >90%) และ โครงการ Life พหลฯ-ลาดพร้าว (ขายได้แล้วเกือบ 60%) ในเดือนเมษายน 2567 ขณะที่ รายได้ส่วนใหญ่จากโครงการ Life พระราม 4-อโศก (ขายได้แล้วเกือบ 50%) เริ่มโอนเดือนมิถุนายน 2567จะถูกรับรู้ใน 3Q67

เราคงคำแนะนำซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567ใหม่ที่ 13.00 บาท เราประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นอย่างสม่ำเสมอที่ 5% YoY ต่อปีในปี 2567-68F โดยที่งบดุลยังคงแข็งแกร่งด้วย net gearing ต่ำที่ 0.8x ขณะที่ AP ประกาศจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นจากผลการดำเนินงานปี 2566 อยู่ที่ 0.70 บาท (ขึ้น XDวันที่ 8 พฤษภาคม 2567) คิดเป็น dividend yield สูงราว 6.7%

ปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ โอกาสมีนโยบายกระตุ้นจากภาครัฐ การให้สินเชื่อมีความเข้มงวดมากขึ้นท่ามกลางภาวะหนี้สินภาคครัวเรือนสูงยืดเยื้อรวมทั้ง การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)