บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทซีพี ออลล์ หรือ CPALL เราคาดว่า CPALL จะรายงานกำไรสุทธิ1Q67 อยู่ที่ 4.8 พันล้านบาท (+17% YoY แต่ -13% QoQ) คิดเป็น 21% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา กำไรเพิ่มขึ้น YoY จากการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานทั้งธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVs) และ CP Axtra (CPAXT.BK/CPAXT TB) แต่ทว่า กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล

เราคาดว่ายอดขายรวมทั้งเครือ (consolidate sales) จะอยู่ที่ 2.33 แสนล้านบาท (+8% YoY และ ทรงตัว QoQ) จากยอดขายสาขาเดิม ( same store sales: SSS) เป็นบวกทั้ง CPAXT (ธุรกิจค้าส่งและค้าปลีก) และธุรกิจร้านสะดวกซื้อ เราคาด same-store-sales ของธุรกิจร้านสะดวกซื้อมีโมเมนตัมเป็นบวกต่อเนื่องอยู่ที่ 4% ใน 1Q67 (เทียบกับ 8% ใน 1Q66 และ 3.6%ใน 4Q66) จากการฟื้นตัวต่อเนื่องของนักท่องเที่ยวต่างชาติ

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้า (product margin)ของธุรกิจร้านสะดวกซื้อจะฟื้นตัวขึ้นราว 20bps YoY ทั้งสินค้าประเภทอาหารและไม่ใช่อาหารอยู่ที่ 26.6% และ 27.5% ตามลำดับจาก product mix ทั้งสินค้าพร้อมรับประทานและสินค้าประเภทของใช้ส่วนตัว แต่อย่างไรก็ตามเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นรวมทั้งเครือใน 1Q67 อยู่ที่ 21.6% (-10bps YoY และ -50bps QoQ)เนื่องจากยอดขายจาก CPAXT ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่า (เทียบกับสมมุติฐานปัจจุบันเต็มปี 2567 ของเราอยู่ที่ 22.6%) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 19.7% (เทียบกับ 20% ใน 1Q66 และ 19.8% ใน 4Q66) เนื่องจากค่าไฟฟ้า (electricity tariff) ลดลง 20% YoY ค่าสาธารณูปโภคคิดเป็น 2% ของยอดขายรวม

เรายืนยันมุมมองกำไร CPALL จะฟื้นตัวขึ้นในปี 2567 ด้วยแรงหนุนจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (จากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ) และ CPAXT (ทั้งธุรกิจค้าส่งและธุรกิจค้าปลีก) เราคาดกำไรCPALL จะดีขึ้นในไตรมาสถัดไปอย่างไรก็ดี เราคาดว่าความเสี่ยงด้านรายจ่ายสูงขึ้นจากค่าสาธารณูปโภคและค่าจ้างแรงงานจะสามารถควบคุมได้

ราคาหุ้น CPALL ปัจจุบันซื้อขายบน valuation น่าสนใจด้วย PER ที่ 21.8X ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -2.0 S.D ทั้งนี้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 77.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, การขยายสาขาใหม่ได้ช้ากว่าแผนที่วางไว้, disruption จากเทคโนโลยีใหม่เข้ามาใช้,ถูกยกเลิกการใช้เครื่องหมายการค้า 7-Eleven และความเสี่ยงด้าน logistic

ที่มา : บล.เคจีไอ