บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทช.การช่าง หรือ CK กำไร 1Q67 ของ CK แม้จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ แต่ดีกว่าที่เราและ Bloomberg consensus คาดอย่างมีนัย เพราะเดิมเราคาดจะมีขาดทุนสุทธิที่ 144 ล้านบาท ขณะที่ตลาดคาดขาดทุน 8 ล้านบาท ตามลำดับแม้รายได้รวมและ EBIT ทรงตัว YoY ที่ 9.5 พันล้านบาท และ 393 ล้านบาท ใกล้เคียงมากกับประมาณการของเราที่ 9.4 พันล้านบาท และ 393 ล้านบาท แต่ทว่า ต้นทุนการเงินต่ำลงอยู่ที่ 360 ล้านบาท (-9% YoY และ -25% QoQ) และการรับรู้ส่วนแบ่งรายได้จากบริษัทร่วมดีกว่าคาดมากอยู่ที่ 165ล้านบาท (ต่างจากที่เราคาดว่ารับรู้ส่วนแบ่งขาดทุน 37 ล้านบาท) ทำให้ได้กำไรสุทธิอยู่ที่ 121 ล้านบาท ขณะที่ CKรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก Bangkok Expressway and Metro (BEM) อยู่ราว 302 ล้านบาท และรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก CK Power (CKP) ที่ 120 ล้านบาท ตามคาด แต่ทว่าการรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำเขื่อนหลวงพระบาง 16 ล้านบาทนั้น ต่ำกว่าทั้งเราและ consensus ประเมินไว้มาก

กำไร 1Q67 คิดเป็น 7% ของประมาณการเต็มปีนี้ของเรา

เราคาดกำไรใน 2Q67F-3Q67F จะปรับตัวดีขึ้นจากเงินปันผลของ TTW Plc (TTW) แต่อย่างไรก็ดีกำไรปี 2567F มีแนวโน้มลดลงอาจไปอยู่ระดับเดียวกับช่วงโรค COVID-19 ระบาด ทั้งนี้ เรากำลังทบทวนประมาณการเต็มปีนี้ใหม่เพราะ CK มีกำไรเล็กน้อยใน 1Q67

ปัจจุบันนี้ คำแนะนำซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายที่ 30.50 บาท อิงจากค่าเฉลี่ย PE ปี 2567F ที่ 30x ทั้งนี้ เราคาดหวังการลงทุนสาธารณะจากภาครัฐรอบใหม่ รวมทั้งคำพิพากษาขั้นสุดท้ายจากศาลปกครองสูงสุดซึ่งจะเป็นผลดีต่อทั้ง CK และ BEM น่าจะช่วยหนุนราคาหุ้นในระยะกลางได้

ปัจจัยเสี่ยงจากความรวดเร็วในอัตราการเติบโตของ GDP ความล่าช้าจากการอนุมัติของคณะรัฐมนตรีและการเริ่มดำเนินการโครงการใหม่ๆ การแก้ไขสัญญาต่างๆ การปรับเปลี่ยนกฎระเบียบต่างๆ การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย และการปรับเพิ่มขึ้นของอัตราค่าแรงงาน

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)